高分子材料业务推动公司业绩提升，C2/C3双龙头深化绿色发展
卫星化学(002648)
公司发布2024年一季报，实现营业收入88.04亿元，同比下降6.95%，实现归母净利润10.23亿元，同比提高46.55%。2023年公司营业收入414.87亿元，同比提高12.00%；实现归母净利润47.89亿元，同比提高54.71%。
高分子材料业务大幅增长推动公司业绩提升。2024年一季度，公司实现营业收入88.04亿元，同比下降6.95%，实现归母净利润10.23亿元，同比提高46.55%，延续了2023年以来利润增速快于收入增速的特点。2023
年，公司营业收入414.87亿元，同比增长12.00%；实现归母净利润47.89亿元，同比增长54.71%。首先，高分子新材料业务发展势头迅猛，2023年实现收入119.16亿元，同比增长61.92%；毛利率达到29.56%，同比提高6.45个百分点，成为拉动公司业绩增长的重要抓手。其次，2023年美国乙烷价格中枢回落，全年均价约182美元/吨，同比下降173美元/吨。其中第四季度美国乙烷均价为175美元/吨，环比下降40美元/吨，美国天然气价格下跌利好C2板块盈利改善。另外，公司于2023年第四季度完成对嘉宏新材的收购，新增145万吨双氧水及40万吨PO产能，四季度并表增厚公司业绩。
发展科技新质生产力，C2/C3双龙头深化绿色发展。2023年公司成功实现年产40万吨聚苯乙烯装置和年产10万吨乙醇胺装置一次开车成功，促进乙烯综合利用高附加值产品的延伸。公司自主研发的年产1,000吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，POE装置加快推进，均取得新的阶段性成果，为后续加快推进各年产10万吨级工业化装置建设奠定基础。4万EAA装置顺利开工，并计划继续投资建设年产5万吨的新增EAA装置二期项目，解决国内EAA高度依赖进口的现状。公司2023年7月在嘉兴经济开发区签订了未来研发中心项目，占地178亩，未来预计研发投入亿元，打造1,000人的研发团队，将在2025年投入使用，将为未来公司的化工新材料业务持续增长提供有力的支撑。
投资建议：在完善C2、C3产品链布局之外，公司着力打造多个新材料项目并有望陆续落地，进一步提升公司业务的附加值。预计公司2024-2026年实现EPS分别为1.8元、2.0元和2.5元。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目工程进度、收益不及预期；欧美经济需求走弱导致出口不及预期风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险。
