德业股份2023年报及2024一季报点评：业绩修复明显，储能+逆变器业务有望加速成长

　　德业股份(605117)

　　事件：公司发布2023年报及2024年一季报。

　　2023年公司实现营业收入74.8亿，同比+25.59%；归母净利润17.9亿，同比+18.03%；扣非净利润18.5亿，同比+20.72%。毛利率40.41%，同比+2.38pct；期间费用率9.88%，同比+2.51pct；净利率23.94%，同比-1.64pct。

　　对应2023Q4，公司营业收入11.5亿，同比-38.69%；归母净利润2.23亿，同比-62.26%；扣非净利润1.46亿，同比-73.1%。毛利率40.02%，同比-7.75pct；期间费用率7.62%，同比-6.25pct；净利率19.3%，同比-12.36pct。

　　2024Q1，公司实现收入18.8亿，同比-9.64%；归母净利润4.33亿，同比-26.48%；扣非净利润4.25亿，同比-19.04%。毛利率36.33%，同比-6.73pct;期间费用率7.68%，同比-4.57pct；净利率22.98%，同比-5.26pct。随着下游需求修复以及公司发力新兴市场，公司业绩修复明显。

　　逆变器收入稳步增长，储能电池包收入增长快

　　2023年度逆变器收入44.29亿元，同比+11.95%；毛利率52.33%，同比+4.14pct。总计销售88.90万台，主要销往南非、德国、巴西、印度等市场，其中储能逆变器40.87万台，组串式逆变器20.67万台，微型并网逆变器27.35万台。我们认为光储平价趋势将激发更多区域的经济性需求，看好公司逆变器业务在新兴市场的持续发展。

　　2023年储能电池包收入8.84亿元，同比+965.43%；公司储能电池产品与自有储能逆变器协同发展，积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务，有望实现快速增长。

　　2023年家电业务稳中有增，除湿机收入7.04亿，同比+21.51%；热交换器收入13.45亿，同比+8.69%。

　　持续加大研发，进一步降低生产成本，提升产品竞争力

　　2023年公司研发端深入了解市场需求，不断探索用户场景，对原有产品进行优化升级，储能逆变器导入碳化硅方案缩小体积，进一步优化材料成本，12KW三相低压储能逆变器使用平面变压器在原有基础上提升1%转换效率，18KW三相低压储能逆变器采用双路低压电池输入最高到达350A等。储备新产品丰富产品矩阵，研发阳台微型储能逆变器、储能PCS-100KW系列等产品。

　　盈利预测与估值：

　　公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵，是行业内少见的实现三类产品协同增长的逆变器企业，看好公司作为储能+逆变器出海龙头的持续拓展能力，预计公司2024/2025/2026年收入109.1/141.1/181.5亿，同比+45.9%/29.3%/28.7%；归母净利润23.8/28.8/35.6亿，同比+32.8%/21.1%/23.6%，当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 17/14/11倍， 给予“买入“评级。

　　风险提示：海外需求增长不及预期，逆变器行业竞争加剧，原材料价格波动