4月批发同比-4%，出口同比正增长

　　上汽集团(600104)

　　投资要点

　　公告要点：上汽集团2024年4月产量为354,694辆，同环比分别+2.27%/-9.04%，销量为360,010辆，同环比分别-3.73%/-5.61%。其中：上汽乘用车4月产销量分别为62,637/63,315辆，同比分别为-15.41%/-7.24%，环比分别为-17.53%/-19.86%；上汽大众4月产销量分别为94,494/92,013辆，同比分别+26.86%/+4.18%，环比分别+6.00%/+2.23%；上汽通用4月产销量分别为42,902/49,665辆，同比分别-43.21%/-37.92%，环比分别-38.92%/-19.90%；上汽通用五菱4月产销量分别为122,991/123,000辆，同比分别+37.90%/+16.81%，环比分别+2.22%/+7.89%。

　　4月批发同环比分别-3.73%/-5.61%，新能源车销量同比增加。1）分品牌来看，上汽通用五菱和智己汽车表现较佳。上汽大众批发同环比均上升，延续回暖状态，其中新能源车销量突破10,000辆，同比增长56%；上汽乘用车批发同环比均下滑；智己批发同比增长49.33%，L6收获订单2.1万辆；上汽通用批发同环比均下滑，新能源车交付近9,000辆，同比增长93.1%；上汽通用五菱批发同环比分别+16.81%/+7.89%，其中新能源车超4万辆，同比增长65.9%。2）分能源类型来看，集团层面新能源车批售7.46万辆，同比+9.33%。集团层面4月新能源车产批分别为7.48/7.46万辆，同比分别+13.71%/+9.33%，环比分别-10.95%/-12.06%。4月新能源批发渗透率为20.72%。3）分国内外市场来看，上汽集团4月出口9.21万辆，同环比分别+2.7%/-12.53%。其中，上汽MG在欧洲市场1-4月累计销量超6万辆，并顺利成为2024年英国古德伍德速度节主赞助商。

　　4月上汽集团整体去库。4月上汽集团企业当月库存-5,316辆（较2024年3月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+2,481、-6,763、-678、-9辆（较2024年3月）。

　　盈利预测与投资评级：1）自主品牌新能源+出口齐发力：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，智己推动自主品牌高端化，同时公司出口表现持续亮眼，海外销量继续保持国内行业领先。2）合资公司积极转型：公司与奥迪签署合作谅解备忘录，共同开发面向中国市场的多款全新智能电动车型；与通用汽车整合优势资源，在上汽通用新设软件及数字化中心；上汽大众积极调整营销策略，加快提升在新能源车市场的品牌声量。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期为142.7/176.8/196.2亿元，对应PE为12/10/9倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：乘用车需求复苏低于预期；新能源渗透率提升不及预期；行业价格战超预期。