一季度营收同比增长24%，海外定点持续开拓
伯特利(603596)
核心观点
公司24Q1营收同比增长24%，轻量化制动产品销量同比增长52%。2024年第一季度，公司营收为18.6亿元，同比增长24%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长22%。其中智能电控产品销量92.2万套，同比增长28%；盘式制动器销量68.5万套，同比增长13%；轻量化制动零部件销量278.5万件，同比增长52%。机械转向产品销量73.9万套，同比增长54%。
24Q1期间费用率同比下降0.8pct。利润端，24Q1年公司实现销售毛利率20.75%，同比下滑-0.75%，归母净利率11.29%，同比-0.18%。其中公司24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别1.02%/2.53%/5.97%/-0.65%，同比分别+0.02/-0.07/-0.23/-0.51pct，随公司收入规模提升，期间费用率显著下降。拓展北美某新能源车企轻量化及德系合资车企平台项目EPB定点。公司
2024Q1新增定点项目总数106项。其中，线控制动新增定点22项，其
中新能源车型定点为21项；ADAS新增定点3项，其中新能源车型2项。另外，公司获得北美某新能源车企轻量化项目定点，5年生命周期内预计总销售收入约1.22亿美元，预计最高年度销售收入约3,146万美元；获某德系合资车企平台项目EPB项目定点，8年项目生命周期内预计总销售收入约6亿元人民币，预计最高年度销售收入约9600万元人民币。
赋能国内优质车企，定位全球化底盘供应商。伯特利是国内少数拥有自主知识产权，能够批量生产电子驻车制动系统、制动防抱死系统及电子稳定控制系统、线控制动系统等智能电控产品的企业，赋能自主品牌实现双赢增长，随自主品牌走向海外，公司在美国、墨西哥等国家也同步布局海外研发和生产基地。在墨西哥新增年产50万套电子驻车制动系统卡钳生产线；墨西哥年产400万件轻量化零部件产线于2023年9月投产；2023年6月1.65亿美元投建墨西哥年产550万件铸铝转向节、170万件控制臂/副车架、100万件电子驻车制动钳、100万件前制动钳等产能，后续公司将考虑在海外其他地区推进布局。
风险提示：终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。
投资建议：微幅下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国产制动系统龙头企业，我们看好公司智能电控产品加速放量带来业绩持续上行，考虑市场竞争加剧，我们微幅下调盈利预测，预计伯特利24/25/26年归母净利润为11.5/15.0/19.5亿元（前次预测为12.0/16.1/20.7亿元），维持“买入”评级。
