酒店盈利改善，景区旺季增厚利润
首旅酒店(600258)
事件：公司发布2024Q1财报，2024Q1公司实现营收18.45/+11.5%；实现归母净利润1.2/+50%；实现归母扣非净利润9739万元/+102%。
酒店盈利改善，景区入园人数创新高。24Q1公司酒店业务实现营收16.4亿元/同比+11.5%，实现利润总额0.52亿元/同比+650%，主要受益于门店扩张、单店恢复及新项目盈利提升。Q1为酒店传统淡季，公司在门店升级和ADR提升驱动下，RevPAR同比保持持平。24Q1公司全部/不含轻管理/同店RevPAR同比分别+0.1%/+2.0%/-1.9%，ADR同比分别+1.4%/+2.2%/-0.4%，ADR是带动RevPAR增长的主要因素。其中直营门店RevPAR/ADR/OCC同比分别+7.7%/+3.1%/2.7pct，表现相对亮眼，直营店经营杠杆也带动了盈利端改善。24Q1公司景区业务实现营收2.1亿元/同比+10.9%，利润总额1.22亿元/同比+5.7%。国内休闲旅游市场持续高涨，叠加Q1为海南旅游旺季，24Q1公司南山景区入园人数247万人/同比+17.3%，客流再创历史新高，带动景区业务业绩亮眼，增厚公司利润。
门店结构持续优化，储备门店支持增长。2024Q1公司新开店205家，其中经济型/中高端/轻管理分别33/66/103家，中高端新开店同比+50%；Q1净开店32家，其中经济型/中高端/其他（轻管理、云酒店）轻管理分别-20/52/0家，中高端为净开店主力。截至Q1末，门店总数6295家，客房间数48.4万间，其中中高端房量占比40.2%，同比+4.2pct，门店结构进一步提升。此外，截至Q1末公司储备店1940家，支撑全年1200-1400家新开店目标。
公司盈利预测及投资评级：疫后出行市场持续复苏，公司作为酒店龙头，保持高质量拓店，中高端品牌有序孵化，有望随经济复苏实现业绩反弹。我们预计公司2024-2026年收入分别为81.6、85.65、89.5亿元，归母净利9.3、10.5、12.4亿元，对应EPS为0.8、0.9、1.1元，当前股价对应PE为18、16、13.5倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新店扩张速度不及预期，商务需求恢复不及预期，加盟管理风险。
