新股覆盖研究：汇成真空

　　汇成真空(301392)

　　下周二（5月21日）有一家创业板上市公司“汇成真空”询价。

　　汇成真空（301392）：公司是一家以真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务为主的真空应用解决方案供应商。公司2021-2023年分别实现营业收入5.34亿元/5.71亿元/5.22亿元，YOY依次为36.13%/6.86%/-8.53%；实现归母净利润0.71亿元/0.71亿元/0.81亿元，YOY依次为29.82%/-0.22%/13.73%，三年归母净利润的年复合增速13.78%。最新报告期，公司2024年1-3月实现营业收入0.72亿元，同比增长1.22%；实现归母净利润0.10亿元，同比增长55.15%。根据公司管理层初步预测，公司预计2024年1-6月实现营业收入29,186.72万元至31,239.91万元，较上年同期增长16.80%至25.02%，预计实现归母净利润5,408.28万元至5,818.03万元，较上年同期增长23.32%至32.66%。

　　投资亮点：1、公司是国内领先的真空镀膜设备厂商，已在消费电子领域与苹果公司及其产业链形成深度合作。目前，真空镀膜市场竞争者仍主要为跨国企业，如美国的应用材料（Applied Materials Inc.）、日本的爱发科（ULVAC）、德国莱宝（Leybold）等；根据公司问询函披露，海外厂商在消费电子领域仍具有较大优势。公司深耕真空镀膜设备领域十余年，是国产真空镀膜设备的核心供应商，根据公司重要客户日久光电的招股书及其出具的说明，公司产品与进口产品在主要性能、参数上基本相当，具备了一定的市场竞争能力。据招股书披露，公司于2011年进入智能手机等消费电子领域，并凭借较强的研发能力及产品性能，于2017年成功入驻全球消费电子行业龙头苹果公司的供应链体系；报告期间，来自苹果产业链的年收入稳定在亿元以上、营收占比保持在两成以上，覆盖了苹果公司以及主要的苹果体系PVD镀膜代工厂商富士康、捷普、米亚等。2、公司积极布局新兴产业、拓展新的业务增长空间。公司产品期初主要应用在消费电子、家居生活等领域，后续不断向新兴产业或经济附加值高的产业拓展。1）汽车智能驾驶方面，与比亚迪、麦格纳等客户形成合作；2）工业品应用方面，与靖江港口等客户在飞机前挡玻璃、光刻掩膜版等领域形成合作，报告期间工业品领域产品已获得较快增长，2021-2023年分别实现收入0.12亿元、0.76亿元、1.38亿元；3）新能源方面，公司于2018年获得锂电池相关设备专利，目前已与亨通光电、嘉元科技等客户在PVD铜箔复合集流体领域形成合作；根据公司问询函披露，嘉元科技的福建宁德基地年产1.5万吨高性能电子铜箔项目已于2023年陆续建成试产并进入产能爬坡阶段，并于同年9月、与广州三孚新材料科技股份有限公司通过签订《战略合作框架协议》达成战略合作。

　　同行业上市公司对比：选取产品同样主要应用于消费电子领域的专用设备制造企业海目星、联得装备、深科达、易天股份等为可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为17.78亿元，可比PE-TTM（剔除负值及异常值/算数平均）为21.24X，销售毛利率为33.15%。相较而言，公司营收规模及销售毛利率均未及可比公司平均；但考虑到各公司在具体产品类型、下游客户等方面存在差异，我们倾向于认为其参考性或较为有限。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。