保费收入同比转正，长航转型向纵深推进

　　中国太保(601601)

　　投资要点

　　公司公告24年1-4月保费收入，寿险1045.24亿元，同比-3.5%产险771.43亿元，同比+7.8%。

　　（1）保费收入累计增速逐月好转，1-4月保费合计1816.67亿元，同比转正+0.99%。（2）收入转正的同时，1季度寿险NBV高增，同比+30.7%，新业务价值51.91亿元；新保规模保费328.33亿元，同比+0.4%。（3）多渠道经营成果显著：代理人渠道1季度保费848.64亿元，其中新保161.24亿元，同比+31.3%，绩优代理人规模稳定，月人均产能8.3万元，同比+33.7%；银保渠道规模保费123.79亿元，其中虽然新保87.18亿元，同比-21.8%，主要是受“报行合一”政策影响，但续期业务同比+220%，拉动银保渠道正增长0.7%；团政渠道规模保费86.46亿元，其中续期6.97亿元，同比+84.4%。（4）产险继续维持较高增速，主要是非车险业务带动，1季度非车险收入继续高速增长至360.14亿元，同比+13.8%。车险增长平稳，同比+2.2%。

　　投资建议

　　首先行业层面，经历三、四年的深度调整，目前正在或将要走出低谷，其次公司层面，公司“长航”一期转型结束后，二期工程由外而内向纵深推进，并开始取得部分成果。一方面，总量上，公司保费收入逐月好转，同比转正。另一方面，质量也有所提升，寿险代理人渠道新保规模、NBV和绩优队伍人均产能同比均+>30%。产险也继续稳健增长。综合来看，公司基本面有望继续向好。预计公司24-26年EPS为3.18/3.76/4.00元/股，维持增持评级。

　　风险提示：

　　权益市场持续震荡，转型进度不及预期，代理人超规模下滑，长端利率下滑。