公司首次覆盖报告：铁锂全球龙头，份额稳步扩张
湖南裕能(301358)
国内磷酸铁锂正极材料龙头，绑定核心客户共同发展
公司是国内磷酸铁锂正极材料龙头企业，下游深度绑定核心大客户比亚迪、宁德时代，且两者均为其战略投资者，公司通过绑定核心客户实现共同发展。
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为374/406/433亿元，归母净利润分别为16.6/25.0/31.0亿元，EPS分别为2.19/3.30/4.09元/股，当前股价对应PE分别为18.6/12.3/9.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
动力铁锂份额高+储能铁锂增速快+海外铁锂渗透低，铁锂市场空间广阔
磷酸铁锂正极材料需求主要受益于：（1）国内铁锂车型高份额：2023年国内铁锂车型装机量占比达67.3%，未来有望持续依托高性价比维持高份额；（2）全球储能发展方兴未艾：2022年中国储能电池出货量130GWh，同比增长1.7倍，我们预计到2030年有望达TWh级别；（3）海外铁锂加速切入：铁锂在海外渗透率低，海外铁锂车型有望在2024-2026年陆续放量。
我们预计随着全球新能源汽车渗透率持续提升，储能需求维持高增速，海外铁锂从零到一，2025年全球磷酸铁锂正极需求有望超过232万吨，2030年全球磷酸铁锂正极需求量可达613万吨。
产能、管理、客户、盈利多位一体优势，龙头有望穿越周期
产能：公司总规划产能超过100万吨，2021-2023年磷酸铁锂市场份额连续三年行业第一，份额超过30%；
客户：绑定大客户宁德时代与比亚迪，B+C占国内铁锂车型份额接近80%；
管理：优秀的库存管理、原材料采购能力是铁锂厂商的核心竞争力；
盈利：公司凭借较大的规模优势、优秀的原材料采购及库存管理以及上游一体化优势，实现盈利能力优于同行。
风险提示：行业供给过剩风险；产能利用率不及预期风险；海外铁锂渗透不及预期风险。
