汽车线束领先企业，国产替代加速

　　沪光股份(605333)

　　核心观点

　　 从数据流的角度看未来汽车核心要素。 汽车智能化包括数据的获取、 传输、计算和应用四个环节， 经由传感器-域控制器-线控底盘， 中间由线束串联各个环节零部件。 沪光股份主业汽车线束， 为数据传输环节的核心标的。

　　汽车线束自主龙头， 营收稳健增长， 盈利能力持续改善。 沪光股份为国内汽车线束自主龙头， 受益于线束产品下游客户放量， 公司 2023 年营收40 亿元， 同比增加 22%， 归母净利润 5410 万元， 同比增加 32%。 公司业务涵盖成套线束（75%） 、 发动机线束（4%） 、 其他线束（18%） 。

　　行业端， 电动化与智能化趋势下， 汽车线束空间广阔。 单车价值量角度，传统线束以低压线束为主， 单车价值量预计 2500-3500 元； 电动化新增对高压线束的需求， 单车价值量预计 2500-3500 元； 智能化新增对高速线束的需求， 单车价值量预计 1000-1500 元。 市场空间角度， 传统低压线束和高压线束市场， 2025 年全球空间超 3300 亿元， 国内超 1000 亿元；高速线束市场， 2025 年全球空间超 500 亿元， 国内超 150 亿元。 竞争格局角度， 国内汽车线束市场以矢崎、 住友、 莱尼等为代表的外资线束厂占主导地位， 沪光股份国内市占率约 3-4%。 我们认为， 沪光股份为国内少有的长期配套合资车企的自主线束厂， 近年公司积极开拓新势力客户， 丰富的线束生产经验叠加快速响应优势， 后续国产替代空间大。

　　公司端， 主营高低压线束的自主优质线束企业， 量、 价、 利三升。 1） 价升：沪光股份深耕汽车线束业务， 从传统的低压线束产品， 向高附加值线束新品（高压、 低压、 高速线束） 升级， 此外沪光股份也加大对高压连接器的布局， 推出高压连接器产品。 2） 量增： 2020 年至今， 公司积极拓展新客户， 成功配套华为问界、 理想汽车、 蔚来汽车、 T 公司等优质新能源客户， 公司客户结构多元化， 前五大客户销售收入占比总体呈下降趋势，从 2015 年的 99%下滑至 2023 年的 79%。 3） 利升： 展望未来， 一方面，公司持续推进智能制造与数字化转型， 降本增效； 另一方面， 随着下游客户线束产品的放量， 受益于规模效应， 公司盈利能力有望持续改善。

　　风险提示： 上游原材料涨价风险； 下游产销风险。

　　投资建议： 考虑到公司新项目持续放量， 我们上调公司业绩预期， 预计公司24/25/26 年营收分别为 70.9/89.8/110.2 亿元（原 24/25 年预计 70.6/89.5亿元） ， 归母净利润分别为 4.6/6.3/8.4 亿元（原 24/25 年预计 4.1/5.8 亿元） ， 维持“优于大市” 评级