标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
---|---|---|---|
周报:美联储降息前景不甚明朗,我国1月金融数据明显改善 | 2025-02-17 | 中航证券 | 符旸,刘庆东,刘倩 |
周报:美联储降息步伐维持稳健,国内REITs市场活跃 | 2025-02-10 | 中航证券 | 符旸,刘庆东,刘倩 |
周报:美国制造业PMI重回扩张区间,国内REITS市场热度持续 | 2025-01-28 | 中航证券 | 符旸,刘庆东,刘倩 |
周报:美联储降息预期小幅回升,我国去年Q4经济动能明显回升 | 2025-01-20 | 中航证券 | 符旸,刘庆东,刘倩 |
2024年12月金融数据点评:财政发力主导社融修复,市场主体融资意愿仍需改善 | 2025-01-17 | 中航证券 | 符旸,刘庆东 |
国内利基存储+MCU龙头,修炼内功穿越周期
兆易创新(603986)
存储起家逐步拓展至MCU、传感器,国内利基存储+MCU龙头。
2005年4月公司前身北京芯技佳易微电子科技有限公司设立,2010年公司更名为北京兆易创新科技有限公司,2012年兆易有限整体变更为股份公司,2016年8月公司在上交所主板上市。多赛道多产品线组合布局,助力公司经营穿越周期。公司目前主要产品线包括存储器、微控制器和传感器产品等,多产品线赛道布局,可以形成不同业务爬坡期、爆发期交替叠加,助力公司业务稳健经营。根据公司公告,在存储器产品领域,公司是全球排名第一的无晶圆厂Flash供应商,2023年Serial NOR Flash市占率排名进一步提升至全球第二位;在MCU产品领域,根据Omdia,2022年度公司市场排名提升至全球第7位,是中国品牌排名第一的32位Arm?通用型MCU供应商,也是中国排名第一的MCU供应商;同时,公司也是中国排名第二的指纹传感器供应商。
利基存储价格随主流产品回升,公司盈利能力逐步修复。
存储产品价格自2023年8月下旬陆续开始涨价,主要系原厂积极减产的效应逐步显现,叠加电子消费旺季备货需求回暖,AI驱动的高端存储需求持续旺盛。由于利基型存储产品价格与主流存储产品价格联动,随着存储行业进入价格上涨周期,目前主流存储价格回升也将外溢到利基DRAM和SLC NAND。2023年下半年主流DRAM及NAND已经有较大幅度的涨价,经过1-2个季度的传导,在2024年第一季度利基DRAM价格已经实现温和上涨,SLC NAND需求回暖和价格上涨比利基DRAM约滞后一个季度,未来价格也有望温和上涨。近期市场行情回暖,产品毛利率有所提升,公司部分亏损的产品线实现扭亏。
存储巨头产能挤兑逐步退出DDR3市场,公司有望充分受益抢占市场份额。
公司积极切入DRAM存储器利基市场(消费、工控等),并已推出DDR4、DDR3L等产品,在消费电子(包括机顶盒、电视、智能家居等)、工业、网络通信等领域取得较好的营收,并持续推进规划中的其他自研产品。到2023年底,DDR3 4Gb、2Gb产品已实现大规模量产,将在2024年实现批量出货并贡献营收。2024年,公司还会推出DDR4 8Gb产品,在利基市场品类初具规模,覆盖大部分利基市场应用。后续公司会继续研发LPDDR4产品,预计到2025年,公司DRAM产品能覆盖主要利基市场需求,并实现量产供应。由于SK海力士、美光、三星三家原厂重点发力HBM、DDR5等高附加值产品的产能供应,正在逐步退出利基产品DDR3市场以腾出设备与产能,公司有望抢占更多的市场份额,实现国产替代,并在本轮量价齐升的行情下实现业绩增长。
国内32位MCU领军企业,修炼内功行稳致远。
兆易创新不断演进“MCU百货商店”的定位与内涵,公司GD32 MCU产品已成功量产46个产品系列、超过600款MCU产品,实现对通用型、低成本、高性能、低功耗、无线连接等主流应用市场的全覆盖。海外先进厂商具有先发优势,全球排名第一、第二的国际厂商拥有几千个料号,公司在产品丰富度上还存在差距。MCU目前尚处于行业低谷期,公司修炼内功,积极开发新产品,不断进行新品的客户导入,已经有部分新产品在贡献营收和业绩。MCU市场规模较大,目前公司的全球市占率仅1%-2%,仍有广阔的成长空间。
坚定汽车战略,重点发力车规级市场。
在汽车应用上,公司SPI NOR Flash车规级产品2Mb~2Gb容量已全线铺齐,公司38nm SLC NAND Flash车规级产品容量覆盖1Gb~4Gb,搭配车规级SPI NOR Flash,为进入车用市场提供更多机会。公司车规级GD25/55 SPI NOR Flash 和GD5F SPI NAND Flash已广泛运用在如智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系统等,并且全球累计出货量已超过1亿颗。2023年,公司车规级SPI NOR Flash在汽车底盘悬架系统等安全性要求较高的场景中稳定运行,标志着公司车规级SPI NOR Flash的可靠性得到了进一步验证。公司的车规MCU产品,目前已成功与国内头部Tier 1平台合作开发产品,如埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统,并同时已与多家国际头部公司开展合作。
投资建议:我们预测2024-2026年营收为73.34/90.45/104.67亿元,归母净利润为10.21/15.04/19.40亿元,对应EPS 1.53/2.26/2.91元,对应当前股价PE为62/42/32倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险、新产品研发风险、吸引人才与保持创新能力的风险等。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
---|---|---|---|
民机产业月报:供应链管理成为世界民机构建新格局的战略焦点 | 2025-02-17 | 中航证券 | 方晓明,张超 |
周报:美联储降息前景不甚明朗,我国1月金融数据明显改善 | 2025-02-17 | 中航证券 | 符旸,刘庆东,刘倩 |
农业周观点:产能涨幅放缓,配置生猪优质标的胜率高 | 2025-02-17 | 中航证券 | 彭海兰,陈翼 |
《哪吒2》票房破百亿,国产动画电影工业化再上新台阶 | 2025-02-17 | 中航证券 | 裴伊凡,郭念伟 |
先进制造行业周报:宇树机器人消费级应用可期,软件突破加快具身智能落地 | 2025-02-17 | 中航证券 | 邹润芳,闫智,卢正羽 |
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
---|---|---|---|---|---|
贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |