公司动态研究报告：输配电一次设备民企龙头，海外订单高速增长
思源电气(002028)
投资要点
深耕输配电行业，一次设备民企龙头
公司深耕输配电设备，是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。公司主要产品包括750kV及以下GIS和GIL、500kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、750kV及以下SF6断路器和隔离开关等，目前在同行处于领先地位。
2024Q1公司实现营业收入26.58亿元，同增22.36%，实现归母净利润3.63亿元，同增66.32%，业绩稳健增长。2023年新增订单165.13亿元（不含税），与上年同期相比增长36.22%，超额完成年度经营目标。2024年公司经营目标为实现新增合同订单206亿元（不含税），同比增长25%；实现营业收入150亿元，同比增长20%。
巩固国内电网市场地位，持续开拓海外市场
国内电网方面：公司积极融入到高端市场的研发创新活动中；大力提升发电行业（尤其是新能源细分市场）的品牌影响力，积极拓展关键客户，在国内电网的市场占有率有望提高。
海外市场方面：公司长期坚持海外战略，持续进行产品和市场投入。2023年公司海外市场新增订单40.1亿元，同比增长34%。多款产品通过了西班牙、英国、法国、新加坡、埃及、马来西亚、阿联酋、墨西哥、哥伦比亚、南非等多个国家的资质认证。目前海外电力设备需求旺盛，公司有望充分受益。
盈利预测
我们看好公司巩固国内电网市场地位的同时，持续开拓海外市场，预计公司2024-2026年收入分别为152.3、184.2、221.9亿元，EPS分别为2.7、3.31、4.03元，当前股价对应PE分别为24.8、20.2、16.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
原材料价格上涨；海外市场进展不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。
