6月坦克持续向上，海外单月出口历史新高

　　长城汽车(601633)

　　投资要点

　　公告要点：长城汽车6月实现产批量分别97981/98080辆，分别同比-13.0%/-6.6%，分别环比+3.8%/+7.2%，批发销量环比增长。分品牌来看，哈弗品牌6月产批量分别为52172/47729辆，分别同比-19.5%/-19.1%，分别环比-1.5%/+1.4%；WEY品牌产批量分别为2244/2939辆，分别同比-66.5%/-55.5%，分别环比-38.6%/+2.7%；长城皮卡产批量分别为14422/15251量，分别同比-19.6%/-7.7%，分别环比+6.3%/+1.0%，国内终端市占率接近50%；欧拉品牌产批量分别为5373/6029辆，分别同比-46.4%/-39.8%，分别环比+29.6%/+0.4%；坦克品牌产批量分别为23762/26059辆，分别同比+81.4%/+104.0%，分别环比18.6%/+28.2%，坦克品牌同环比明显领先公司其余品牌，细分定位差异化优势凸显。2023Q2公司累计实现销量55.97万台，同比+7.8%。

　　海外出口加速向上，产品结构持续优化。公司6月实现新能源汽车销量累计26107辆，对应渗透率26.6%，同环比分别+1.2/-0.3pct，2024H1累计实现销量13.2万台，同比+42.0%；海外出口销量38104辆，同环比分别+52.4%/+10.5%，占公司整体批发销量比例为38.8%，2024H1累计出口20.2万台，同比+62.6%。2024H1公司产品结构持续优化，1~6月公司20万元以上车型销量14.1万台，同比+64.28%。6月公司硬派越野车型销量第一，皮卡车型销量第一，海外销量创历史新高。2024Q2公司实现批发销量28.4万辆，同环比分别-4.9%/+3.3%，海外出口单季度10.9万台，同环比分别+51.1%/+17.2%。

　　终端价格及时调整以稳固份额，高阶智驾持续发力。6月新一代哈弗H6上市，权益价10.39万；2024款哈弗大狗9.89万，车型性价比持续提升。魏牌蓝山智驾版支持全场景道路NOA亮相，搭载英伟达ORIN芯片+激光雷达，并首搭长城全栈自研的第三代智慧系统Coffee OS3.0，提供智能个性化体验。海外出口维度，欧拉品牌加速推进全球化2.0战略，出海模式从单品出海到生态出海再进阶，欧拉闪电猫在中国香港上市。此外，皮卡山海炮于澳洲上市长城炮登录墨西哥市场，高品质出海，可持续发展。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年盈利预测，营业收入为2244/2549/2834亿元，分别同比+30%/+14%/+11%，归母净利润为89/117/151亿元，分别同比+27%/+31%/+29%，对应EPS分别为1.04/1.37/1.76元，对应PE分别为24/18/14倍，维持长城汽车“买入”评级。

　　风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。