亿航智能：城市空中交通领军者，适航三证齐全静待商业化落地
亿航智能(EH)
投资要点
全球领先的 eVTOL 企业。 公司成立于 2014 年， 2019 年在美国纳斯达克上市，成为全球首家城市空中交通（ UAM） /eVTOL 上市企业。公司eVTOL 业务涵盖无人驾驶 eVTOL 航空器，包括载人、载物、应急等应用场景，指挥控制系统和商业解决方案，目前 eVTOL 产品主要包括用于城市内中短途交通的 EH216 系列、用于城际间长途交通的 VT 系列。
全球首个三证齐全 eVTOL，先发优势打开业绩天花板。 亿航 EH216-S飞行器分别于 2023 年 10 月、 2023 年 12 月、 2024 年 4 月获取中国民航局在全球范围内首次颁发的无人驾驶载人航空器的型号合格证（ TC）、标准适航证（ AC）和生产许可证（ PC），率先迈入规模化生产阶段。国内外其他 eVTOL 公司基本处于原型机验证或适航取证早期阶段，亿航商业化进程早于竞争对手至少两年，在行业内具有显著的先发优势。后续随着运营许可证（ OC）取得，公司将迎来业绩端兑现阶段。
无人驾驶航空器和运行平台协同发展，产品壁垒稳固。 公司无人驾驶航空器产品丰富，从城内中短途 eVTOL 航空器到设计最大续航里程300km 的城际长航程 eVTOL 航空器，从个人交通、商业文旅到物流配送和城市管理全覆盖。与其他公司 eVTOL 产品相比，亿航飞行器关键部件采用全备份设计保障飞行安全，小巧机身具备空间优势，且 EH216及 VT 系列均为无人驾驶航空器。亿航智能飞行指挥调度中心拥有一套直观智能化的智能指挥调度系统，具有监测、调度、管理、预警和集群五大核心功能。亿航智能的无人机云系统（ UACS）于 2023 年 8 月获得中国民航局批准试运行，有望进一步夯实公司航空器商业运营基础。
与地方政府积极合作同时拓展海外市场，订单需求旺盛。 国内市场，公司与深圳、合肥、广州、无锡等地方政府达成合作，建设低空示范区，共收到 300 多架 EH216 系列产品采购订单，并于 2023 年 Q4 向合肥交付了 15 架 EH216-S。同时，公司积极扩展海外市场，获得空中交通数字平台公司 AirX 的 50 架 EH216 系列产品预订单，加入日本先进空中交通政企合作委员会，并累计在日本 12 座城市完成无人驾驶飞行；获得印尼航空企业 Prestige Aviation 的 100 架 EH216 预订单；与中东和北非地区领先的金融科技集团 Multi Level Group（ MLG）和阿布扎比投资办公室（ ADIO）达成战略合作，加入阿布扎比智能和自动化交通产业（ SAVI）集群，与阿联酋皇家 EIH 集团旗下的 Wings Logistics Hub 达成战略合作及 100 架 eVTOL 销售协议，并于 2024 年 Q1 开始交付。
盈利预测与投资评级： 公司是我国 eVTOL 领军者，预计有望充分受益于低空经济产业发展。我们预计 2024-2026 年营收分别为 3.75/8.54/13.33亿元， 对应 PS 分别为 17/7/5 倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示： 政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。
