发布股权激励、绩效考核激励机制，绑定优秀人才彰显发展信心
乖宝宠物(301498)
事件
7月5日，公司发布《第一期限制性股票激励计划（草案）》、《绩效考核激励机制》公告。
经营分析
本次限制性股票激励计划覆盖人员更聚焦，绑定优秀人才彰显发展信心。从授予对象来看，本次股权激励涵盖总裁杜士芳等9位中高层管理人员，合计占比总股本0.54%。从考核目标来看，以23年收入为基础，24/25/26年收入增长率+19%/+42%/+68%，即24/25/26年收入同比+19%/+19%/+18%；以23年净利润（剔除股份支付费用&激励奖金影响后）为基础，24/25/26年净利润增长率+21%/+39%/+59%，即24/25/26年收入同比+21%/+15%/+14%。从摊销费用来看，摊销总费用5844.6万元，24/25/26/27年摊销金额1243/2516/1503/583万元，首次授予价格25.93元，满足前一交易日均价51.85元的50%。
绩效考核奖金激励覆盖人员范围更广，计提成本费用合计不超过归母净利的15%。本次绩效考核激励机制授予对象包括高管/中高层/核心骨干等，较股权激励覆盖范围更广。考核目标与前述股权激励相同，奖励形式是个人激励奖金形式，激励对象当年实际获得的奖金额度=个人当年计划获得的奖金额度×公司层面考核系数×个人层面考核系数，24-26年每年提取一次，计入当年度成本费用，合计不超过当年归母净利的15%。
国内宠食品牌领跑者，品牌布局完善，成长路径清晰。公司基于强消费者需求洞察力形成较强的产品创新迭代，且凭借强大线上精细化运营力实现持续领先。主品牌麦富迪针对细分营养功效推出系列新品，高端副牌弗列加特对标外资高端品牌积极破圈拓新，保持高速成长，近期公司新发布中高端犬粮国货品牌汪臻醇，在犬粮品牌中高端布局方面进一步补充，国货宠食品牌龙头竞争力彰显，中期看好国货优质自主品牌份额持续提升。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司作为本土优质宠食品牌势能提升、产品升级渠道开拓提供持续成长动能，考虑到股权激励及绩效考核激励费用计提影响，我们预计公司24/25/26年归母净利5.5/7/9.2亿元，同比+29%/27%/+32%，当前股价对应PE分别为38、30、23X，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动导致毛利率波动的风险；市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险；股东减持风险。
