Apple Intelligence驱动苹果新一轮创新成长周期
苹果(AAPL)
投资要点
推荐逻辑：1）基于系统级AI、跨应用的信息整合能力、端云结合和私有云服务的差异化部署方式等优势，Apple Intelligence将为苹果带来新一轮创新和成长周期；2）Apple Intelligence或带动苹果硬件产品的换机需求，预计2025-2026财年iPhone销售复合增长10%、Mac销售复合增长7.5%；3）AI融合或提升软件服务业务价值，未来三年复合增长10%。
Apple Intelligence具备三大特色。1）系统级AI。Apple Intelligence融入到苹果的操作系统层面，可在应用中直接调用AI能力，从而提升效率。更加智能的Siri将是承载苹果AI的核心交互入口。2）跨应用的信息整合能力。通过为照片、日历、行程和文件等内容创建语义索引，从各种应用中整理和提取信息，找出相关个人数据并提供给AI模型，Apple Intelligence能发现并理解跨应用之间的信息，具备跨应用信息处理能力。这得益于苹果在操作系统+模型+芯片+终端的一体化优势。3）Apple Intelligence基于内置的大模型（多个自研模型主导，并接入外部的GPT模型），采用端云结合、私有云的方式部署。Apple Intelligence基础模型通过预训练、后训练、优化、微调等建模流程，获得了在用户体验、指令遵循能力、文字处理能力、安全性等方面更优异的性能，在语言、图像、个人上下文等方面提供了强大的能力。
Apple Intelligence或带动苹果硬件产品的换机周期。受制于算力和内存的配置，旧款硬件产品对AI的支持有限，Apple Intelligence或驱动苹果硬件产品线的换机周期的到来。2025-2026财年iPhone产品线或迎来新一轮创新周期，预计iPhone销售实现10%的复合增长；Mac产品线在搭载更强芯片和AI PC产品推动下，预计未来三年复合增速为6%。
苹果原生应用与AI融合，或提升软件服务业务价值。软件服务业务是苹果近十多年来增长最快的业务之一，FY2006-FY2023的年复合增速达21.4%。预计未来更广泛的非英语语言功能、与第三方应用程序的命令/控制集成、以及可能增加的AI订阅服务将为软件服务业务带来更多的价值。
盈利预测与评级：考虑到消费电子基本面的改善，布局AI潜力可期，基于庞大的用户基础、强大的生态系统、以及优秀的产业定价能力，苹果有望成为未来端侧AI浪潮的引领者。预计公司2025-2026财年净利润复合增速为11%。维持“买入”评级。
风险提示：消费电子需求或不及预期；AI进展或不及预期；反垄断的政策风险。
