公司半年报利润保持高增，盈利能力稳健，建议“买进”
长城汽车(601633)
结论与建议：
公司发布2024半年度业绩预告，预计实现归母净利润65-73亿元，YOY+377%-436%（扣非后净利润50-60亿元，YOY+567%-700%），折合EPS为0.59-0.71元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q2实现归母净利润32.7-40.7亿元，YOY+176%-243%(扣非后净利润29.8-39.8亿元，同比增长208%-311%)，折合EPS为0.39-0.48元。
公司正在加快海外市场产品导入，随着销售网络的继续完善、在当地市场保有量的提升，我们认为公司海外销量将继续保持较快增长。公司正在继续加快智能化转型，蓝山智驾版将首发搭载CoffeePilotUltra智驾系统，内含端到端智驾大模型，公司下半年将陆续开放城市NOA，到年底前实现全国都能开；此外，公司在6月发布了新一代智能座舱系统，并与华为签署了开发合作协议，座舱智能有望加速迭代。公司盈利能力稳健，我们上调公司2024/2025/2026年净利润分别为126/155/186亿元，YOY分别为+79%/+23/+20%；EPS分别为1.47/1.81/2.18元，当前股价对应A股2024/2025/2026年P/E为18/14/12倍，H股对应P/E为7.6/6.1/5.1倍，建议“买进”。
公司上半年业绩符合预期，盈利能力稳健：公司2024年上半年预计实现归母净利润65-73亿元，YOY+377%-436%（扣非后净利润50-60亿元，YOY+567%-700%），折合EPS为0.59-0.71元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q2实现归母净利润32.7-40.7亿元，YOY+176%-243%(扣非后净利润29.8-39.8亿元，同比增长208%-311%)，折合EPS为0.39-0.48元。
上半年公司整体盈利能力明显改善。整车销量稳健增长，1-6月公司整车销售同比增长7.8%；由于出口增加、坦克品牌销量大幅增长，高毛利产品占比提升；零部件降本，政府补助对利润亦有贡献。
上半年海外销量大幅增长，坦克品牌保持强竞争力:1-6月公司销售整车55.97万辆，YOY+7.8%。其中上半年出口销量同比增长63%，Q2较Q1环比增17%，成为重要增长点。公司今年在俄罗斯、巴西、墨西哥市场销量快速增长，1-5月俄罗斯和巴西市场的销量分别约为8万辆和1万辆，占去年全年公司在该国销量的58%和88%，墨西哥为新进入市场，1-5月销售0.5万辆。高单价的坦克品牌上半年表现优异，在越野车领域保持强竞争力。1-6月坦克品牌累计销售11.6万辆，销量同比增长99%，稳居越野SUV销量第一，其中6月单月销量达2.6万辆，创历史新高，同比增长104%。今年坦克品牌全面新能源化，6月新能源占比达37%。此外，1-6月哈弗品牌销量为30万辆，YOY+2.4%；WEY累计销售1.99万辆，YOY+9.5%；长城皮卡销量为9.2万辆，YOY-10.4%；欧拉品牌累计销售3.17万辆，YOY-33%。
盈利预期：公司盈利能力稳健，我们上调公司2024/2025/2026年净利润分别为126/155/186亿元，YOY分别为+79%/+23/+20%；EPS分别为1.47/1.81/2.18元，当前股价对应A股2024/2025/2026年P/E为18/14/12倍，H股对应P/E为7.6/6.1/5.1倍，建议“买进”。
