公司深度报告：受益电改的AI“量化预测师”

　　国能日新(301162)

　　多头布局多点发力多轮建设，电力市场化改革有望开启新阶段。 1）电力价格是重点建设内容。 2024 年 1 月 1 日，正式对煤电实行两部制电价政策。 2024年 5 月 14 日，国家发改委发布的《电力市场运行基本规则》，进一步完善了电能量、辅助服务交易等定义和交易方式。 2）并网、消纳等是重点建设环节。 2023年，可再生能源总装机占全国发电总装机超过 50%，发电装机规模历史性超过火电，对新能源并网、消纳等全流程管理的诉求持续提升。 3）绿电交易是重要试点领域。 绿证核发全覆盖目标持续推进；截至 2024 年 2 月，国家电网、南方电网、蒙西电网三大主要电力市场均拥有了专门的绿电交易平台。

　　立足发电功率预测等传统业务，战略布局创新业务助力长期成长。 1）传统业务： 2018—2023 年，新能源发电功率预测产品、新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统三大业务营业收入复合增速分别为 22%、 27%、 89%。 2）创新业务： 持续跟进各省电改进程，丰富电力交易产品功能和适用性；持续完善储能产品服务体系，提升储能经济效益；持续提升虚拟电厂技术能力，加码虚拟电厂运营业务布局；提供多款微电网能源管理解决方案。 3）电力信息化领域具有优质商业模式的稀缺 SaaS 龙头：公司的功率预测等业务的商业模式是类 SaaS模式，对于已安装公司功率预测系统的客户，公司会持续提供预测服务，并在服务到期后与其续签功率预测服务合同，发电功率预测服务是主要价值所在，因此整体利润率水平较高， 2018—2023 年综合毛利率维持在 60%-75%之间，综合净利率维持在约 20%的水平，其中功率预测等占比较高的业务的毛利率整体呈现上升趋势。 4）国内外巨头引领“AI+气象预测”方向，公司打造细分领域垂类大模型巩固自身优势： 谷歌 GraphCast、华为盘古等大模型在气象预测领域做出重要探索，公司通过持续自研的气象领域垂类模型，在源网侧、储能侧、负荷侧注入 AI 能力，提升气象预测精度，优化功率预测、电力交易等业务，实现源网荷储一体化运营，充分体现自身技术能力和 AI 前瞻性布局。

　　投资建议： 公司主要面向电力市场主体提供新能源信息化产品及相关服务，产品和服务已实现覆盖新能源电力管理“源、网、荷、储”的各个环节。随着“双碳”目标下新能源电力消纳目标的逐步落实，公司新能源发电功率预测产品等传统业务的增长基础日益巩固；同时随着我国电力市场化交易制度的持续推进，公司战略布局电力交易、虚拟电厂等创新业务，更好地满足电力交易等新兴市场的需求，为公司长期成长注入新动能。预计公司 2024—2026 年归母净利润为1.15/1.54/1.99 亿元， 2024—2026 年对应 PE 分别为 34X、 26X、 20X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示： 行业政策变动的风险；同业竞争加剧的风险；税收优惠及财政补贴政策变动的风险