深度受益HPC+AI，1H24业绩稳健增长
沪电股份(002463)
公司发布2024年半年度业绩预告，受益HPC、AI等结构性需求，公司业绩进一步增长，维持“买入”评级。
支撑评级的要点
公司24H1继续稳健增长，根据预告推算24Q2归母净利及扣非归母净利再创新高。公司预计24H1实现归母净利10.80~11.60亿元，同增119.24%~135.48%，实现扣非归母净利10.52~11.32亿元，同增136.84%~154.85%。单季度来看，公司预计24Q2实现归母净利5.65-6.45亿元，中值同增107.19%，中值环增17.48%，实现扣非归母净利5.55~5.35亿元，中值同增127.10%，中值环增19.72%。24Q2归母净利及扣非归母净利再创单季度历史新高。上述增长主系受高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求，进而驱动公司24H1收入利润同比增长。
推进技改扩充高端产能，持续拥抱AI、HPC、汽车等潜力赛道。1）企业通讯板方面：公司24年初决议投资约5.1亿元人民币，实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目，实施后将提高公司面向算力网络相关产品的HDI阶数、层数，提升相关产品的品质稳定性及可靠性，提升生产线数字化、智能化水平。2）汽车板方面：汽车用PCB呈现新兴高端细分市场供给不足，中低端供给过剩的特征。但其技术升级迭代和渗透率提升将为多层、高阶HDI、高频高速耐高压、耐高温、高集成等方向的汽车板细分市场提供强劲的长期增长机会，公司前瞻布局有望静候远期开花结果。
持续深入整合汽车板业务与胜伟策生产管理资源。23Q4胜伟策应用于48V轻混系统的P2Pack产品实现量产。公司持续深入整合资源，借助公司在汽车应用领域的优势技术能力，优化市场布局，大力开拓48V轻混系统的P2Pack产品市场充分利用胜伟策现有产能，最大幅度的缩减胜伟策的亏损额；此外，公司还将通过和产业链合作伙伴的深度合作，持续推进应用于800V高压架构的产品技术优化和转移，推动采用P2Pack技术的产品在纯电动汽车驱动系统等方面的商业化应用。
估值
考虑公司持续受益HPC，AI等结构性需求，且经营业绩较优，长期增长动能充足，同时加强地缘供应链风险分散战略的实施，泰国子公司预期24Q4量产。我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入111.83/132.08/156.11亿元，实现归母净利润分别为22.81/28.36/31.66亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为33.8/27.2/24.3倍。维持“买入”评级。
评级面临的主要风险
AI需求不及预期风险、汇率波动的风险、行业竞争加剧风险。
