2024上半年承压，端侧AI将成未来增长动力
领益智造(002600)
公司发布2024年半年度业绩预告。受光伏客户变化、整体竞争加剧等因素影响，2024年上半年业绩出现较大幅度下滑；受端侧AI驱动，未来展望佳。维持买入评级。
支撑评级的要点
上半年公司业绩降幅大。2024年上半年归属于上市公司股东的净利润6.8~7.8亿元，同比下降45.52%~37.51%；扣除非经常损益后的净利润5.5~6.5亿元，同比下降48.74~39.41%。单二季度看，归属于上市公司股东的净利2.2~3.2亿元，同比下降63.56~46.92%；环比下降52.49%~30.80%。2024年上半年公司业绩同比下降的主要原因是新业务收入规模提升，但拉低了盈利能力，同时行业竞争加剧导致公司综合毛利率降低所致。
公司有望深度受益“硬件+AI”的升级趋势。AI终端取得突破性进展，“硬件+AI是对工作和生活方式的革命性的促进，智能终端全场景加速融合。根据咨询机构IDC及Counterpoint预测，AI手机和AI PC渗透率有望在2024年-2027年得到快速提升，助力打造更加智能化、更加完善的生态系统。在此趋势下，相关数据量和计算量需求将较大增长，算力作用越来越重要，智能终端对散热、充电器、存储、屏幕等零部件有升级需求，作为功能件专家，领益智造业务中的电源、电池散热、显示摄像头、中框等业务，将有望受益。这其中，散热业务是公司传统优势业务，公司已经具备热管、均热板等零部件、空冷散热模组、水冷模组、石墨片、导热垫片、导热胶等相关产品的研发和生产能力，有望深度受益端侧AI带动的零部件升级趋势。
汽车、光伏等新业务仍有较大发展空间。根据市场研究机构SNE Research数据，2023年全球动力电池总装车量月705.5GWh，同比增长38.6%，其中电池结构件的市场规模逐年扩大，根据EV Tank数据，预计2025年全球动力电池结构件市场规模将达到768.13亿元。光伏逆变器是用于光伏即插即用型的设备，可将单个太阳能组件产生的直流电转换为交流电。根据市场调研机构Mordor Intelligence报告显示，2024年微逆变器市场规模预计为31.5亿美元，预计2029年将达到77.4亿美元，复合增长率为19.7%。公司凭借领先的精密制造、研发设计和商务拓展能力，在动力电池结构件细分领域、微型逆变器的ODM代工领域与国际领先的客户合作，有望持续受益行业成长。
估值
因公司2024年上半年业绩同比出现下滑，我们下调了盈利预测，预计公司2024-2026年实现每股收益0.34元/0.45元/0.57元，对应市盈率22.3倍/16.8倍/13.3倍。我们认为未来3年AI手机和AI PC趋势明确，公司受益程度较大，维持买入评级。
评级面临的主要风险
宏观环境变化风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；客户较为集中的风险；下游需求不及预期风险；商誉及资产减值风险。
