米可世界载誉归来，归母净利得以增厚

　　赤子城科技(09911)

　　投资要点

　　收购附属公司，增厚归母净利：

　　6月公司公告订立股份购买协议，拟收购目标公司股份，北京米可经过重组后的海外对应主体，总代价为约港币19.83亿元。交割后目标公司将成为赤子城的全资附属公司，且财务业绩将全部并入合并报表。根据计划，收购代价由两部分组成，分别为现金代价港币9.94亿元及以每股港币4.50元(总价值约港币9.6亿元)向卖方发行2.197亿股公司的代价股份。根据我们测算，该收购估值约6到7倍之间，对比公司现有估值，是一笔估值合理的交易。

　　蓝城兄弟盈利持续提升，LGBTQ产品矩阵进一步丰富：

　　公司2024财年并表蓝城后，持续提升该业务盈利能力。除了蓝城外，今年年初公司还推出了针对海外多元人群的社交产品HeeSay，产品矩阵进一步丰富，为公司开拓了新的收入来源。在蓝城被并购之前，LGBTQ社交业务在海外市场面临获客效率、运营及变现效率等挑战。然而随着赤子城科技在技术、市场洞察和用户理解方面的优势融入到蓝城管理体系，有效补齐短板。而这种战略上的"契合"使得多元人群社交业务在海外市场的增长成为可能。相信蓝城兄弟能够持续优化收入结构并提高利润率，在未来1到2个财年内实现显著的业绩提升。

　　出海社交龙头地位稳固，差异化产品矩阵已初具规模：

　　公司为目前中国互联网出海主力企业，所处赛道空间广阔。社交业务上，公司目前已经形成四款差异化社交产品切入中东、东南亚等地，分别是开放式社交平台MICO、语音社交平台YoHo、陪伴社交平台SUGO、游戏社交平台TopTop等产品，。我们预计2024年公司在全球宏观经济放缓的前提下，收入能够实现稳定增长，作为社交出海领军企业，公司市场地位持续提升，给予公司对应2024年归母净利润17倍PE，对应目标价4.59港元，维持买入评级。