事件点评：钾肥资源加码，主业内生外延增长可期

　　兖矿能源(600188)

　　事件：2024年7月19日，公司发布公告称，公司与Highfield ResourcesLimited（以下简称高地资源）正在筹划一项战略合作，公司拟通过资产注入和现金认购方式获得高地资源新增发股份，成为交易后高地资源的第一大股东并取得控制权。7月19日，兖矿能源与高地资源已就此签订无法律约束力的《合作意向书》。根据合作意向书，公司拟向高地资源转让Yancoal CanadaResourcesCo.,Ltd.（以下简称兖煤加拿大公司）100%股权，高地资源将以新发行的普通股股份作为交易对价；另外，高地资源拟向包括兖矿能源在内的若干战略投资人定向增发高地资源股份，计划募资2.2亿美元，兖矿能源有意向出资不超过0.9亿美元参与认购，如果其他战略投资人认购金额超过1.3亿美元，兖矿能源认购金额可以相应降低。交易完成后，兖矿能源将成为高地资源第一大股东，目标是取得董事会多数席位，并获得高地资源的控制权，实现合并报表。

　　公司钾肥业务加码。据公告，兖煤加拿大公司为兖矿能源的境外全资子公司，持有Southey项目（绿地钾盐矿项目）100%的权益及其他四项钾盐矿权，其中Southey项目拥有氯化钾资源量约16.96亿吨。高地资源是一家于澳大利亚注册成立的公司，核心项目为西班牙北部的一个钾盐矿在建项目，拥有钾盐资源量约2.8亿吨。该项目于2022年启动土方工程施工，一期设计产能50万吨/年。交易后续如果顺利实施完成，将有助于公司获取优质钾矿资源，加快完成资源开发，降低兖煤加拿大公司运营风险，提升公司竞争力。

　　煤炭主业内生外延增长可期。据公告，公司2024年商品煤产量计划为1.4亿吨，较2023年的1.32亿吨增长5.97%，未来公司新疆能化硫磺沟煤矿、千万吨级五彩湾四号露天矿也将逐步达产达效，此外，公司成功竞得内蒙古霍林河矿区一号井田探矿权，获取煤炭资源量10.4亿吨，内生增长强劲。外延增长方面，公司2021年12月制定的《发展战略纲要》提出，力争5-10年煤炭产量（100%权益的原煤产量）达到3亿吨/年。2023年公司商品煤产量达到1.3亿吨。后续，公司将坚持内涵式增长与外延式增长并举，获取优质资源。

　　投资建议：考虑到公司资本开支相对稳定，未来产量仍有提升空间，且公司保底现金分红比例为可分配利润的60%，股息率具备投资价值。我们预计2024-2026年公司归母净利为182.07/200.61/213.18亿元，对应EPS分别为1.81/2.00/2.12元/股，对应2024年7月19日股价的PE为9/8/7倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：本次交易存在较大不确定性，宏观经济增速放缓；煤价大幅下跌；化工品价格大幅下滑、汇率波动风险、公司资产注入存在不确定性。