极米科技2024H1业绩预告点评：收入转正控费强化，H2有望轻装上阵
极米科技(688696)
主要观点：
公司发布2024H1业绩预告：
24Q2：收入预计8亿（+8%），归母-1065万元（-126%）；扣非-2338万元（-239%）。
24H1：收入预计16亿基本持平，归母367万（-96%）；扣非-1527万元（-126%）。
23Q2存5千万退税，而今年退税约为1千万，退税差异对归母影响较大，剔除后归母净利率基本持平。
收入拆分：内销去库，外销高增
内销：我们预计Q2单季约5.5亿，同比-7%。下滑主因Z系列等老品去库价格下移，新推千元机Play5较好放量。随着产品结构调整，毛利率有望逐步修复。
外销：我们预计Q2单季约2.5亿，同比+40%实现高增。拆分来看看，我们预计增速欧洲>美国>日本，其中欧洲线上线下同步增长，北美线下拓展贡献主要增量，日本硬软件合计打平。
利润分析：毛利费用双改善
单Q2毛利率预计约30%，同比23Q2-4pct但较Q1环比改善+2pct。老品去库导致毛利率同比下滑，但是受益海外占比提升环比已有改善。
单Q2归母净利率-1.3%，如剔除退税差异和存货减值影响，预计同比+1.2/环比-1.8pct，对比看24Q2费用率较同期已有大幅改善。
投资建议：Q4大概率轻装上阵
我们的观点：
公司经营层面已有环比向好趋势，叠加H2迎低基数利好，当前内外销7:3，展望H2伴随外销新品上市和山姆沃尔玛线下渠道进入，预计海外增长可持续；内销景气虽存压力，但公司持续优化产品结构及以价换量，期待通过毛利提升和控费拉动其盈利改善弹性，有望Q3去库结束，Q4轻装上阵。
盈利预测：内销景气度不佳调低预期，我们预计2024-2026年公司收入37/41/46亿元，同比+5%/+10%/+11%（24/25年前值41/45亿），归母1.0/2.3/3.2亿元，同比-18%/+131%/+39%（24/25年前值2.4/3.1亿），对应PE为45/19/14x，维持“买入”评级。
风险提示：
海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。
