2024半年报点评：业绩符合预期，受新加坡大士能源和风电板块拖累，Q2业绩下滑

　　华能国际(600011)

　　事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入1188.06亿元，同比-5.73%；实现归母净利润74.54亿元，同比增长18.16%；单Q2看，2024Q2实现营业收入534.39亿元，同比增长-12.05%；实现归母净利润28.58亿元，同比-29.58%。

　　24Q2公司受新加坡大士能源及风电板块拖累，归母净利润-29.58%：受新加坡政策性影响23年7月起实施新的电力批发市场最高限价政策，新加坡发电批发和零售市场呈现同比下降的趋势，23H1大士能源实现税前利润17.24亿元，同比减少11.66亿元。23Q2风电板块实现利润总额16.16亿元，同比-23.0%。

　　分部利润看：2024Q2燃煤板块业绩同比继续修复。2024Q2燃煤板块实现利润总额11.55亿元，同比增长74.2%；燃机板块实现利润总额0.34亿元，同比增长36.0%；风电板块实现利润总额16.16亿元，同比-23.0%；光伏板块实现利润总额8.75亿元，同比增长33.2%。

　　2024Q2受南方地区水电大发挤压，公司煤机实现上网电量同比-9.65%：2024H1公司完成上网电量2106.78亿千瓦时，同比-0.22%（其中单Q2实现上网电量976.43亿千瓦时，同比-6.24%）；实现上网电价498.70元/兆瓦时，同比-3.21%；实现市场化交易电量比例86.91%，同比降低0.77pct。单Q2分电源品种来看，公司煤机实现上网电量781.33亿度，同比-9.65%；燃机实现上网电量51.80亿度，同比-7.28%；风电实现上网电量88.51亿度，同比增长1.80%；光伏实现上网电量49.77亿度，同比增长74.57%。2024Q2，全社会用电量增长同比增长6.5%。分月份看，1-2月、3月、4月、5月、6月用电量同比分别增长11.0%、7.4%、7.0%、7.2%、5.8%。1-2月受低温、闰年、上年同期低基数叠加影响，电力消费为两位数增长；3、4、5月电力消费保持平稳较快增长势头；6月受部分地区气温低于上年同期等因素影响，电力消费增速有所回落。

　　2024年下半年全社会用电需求+水电出力对火电的影响。2024年Q2受拉尼娜气候影响下呈现“北旱南涝”，南方地区降雨显著压制火电出力。2024年4月-6月全国水电发电量同比分别增长21.0%、38.6%、44.5%，在此影响下全国火电发电量分别实现1.3%、-4.3%、-7.4%。展望2024年下半年，重点关注降雨和冬季气候问题对火电发电量的影响。

　　盈利预测与投资评级：考虑下半年煤价同比下行预期，我们维持预计公司2024-2026年归母净利润130.83亿元、156.78亿元、175.25亿元，同比增长54.9%、19.8%、11.8%，对应PE为10、8、7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：电力需求超预期下降的风险，减值风险等