2024Q2业绩前瞻：上半年长视频供给竞争较为激烈，看好公司暑期档及下半年剧集储备
爱奇艺(IQ)
投资要点
24H1长视频供给端竞争较为激烈，爱奇艺市占率小幅下滑。（1）24H1剧集上线数量稳定，大剧竞争较为激烈。2024Q2共有63部剧集上线，整体数量持平24Q1。热度TOP20的剧集中，爱奇艺有5部，腾讯视频和优酷各有6部，芒果TV有1部剧集上榜。市占率方面，上半年TOP20剧集播放量占大盘的22.8%，其中优酷和腾讯视频市场份额同比提升，爱奇艺份额下降。我们认为爱奇艺市场份额下降主要因为去年Q1《狂飙》对会员数量具有长尾拉动效应，以及今年Q2腾讯视频和优酷推出的《庆余年2》和《墨雨云间》等剧集分流了用户时长。（2）综艺供给回升，新老节目交替上新。2024H1共上新126部国产季播综艺节目，同比增加7部。芒果TV保持独播策略，而爱腾优则以台综拼播和网综独播为主。招商方面，上半年植入品牌数top15的综艺合计品牌数为135个，同比增加8个；广告时长为339小时，同比增加80小时。腾讯和爱奇艺品牌数量有所下滑，而优酷和芒果TV品牌数量同比增长。
展望下半年，爱奇艺剧集储备丰富，将有多部重磅作品上线。暑期档，《唐朝诡事录之西行》表现强劲：作为《唐朝诡事录》系列的第二部，7月18日在爱奇艺独播，热度、口碑和招商表现均非常出色。预约人数超过550万，热度迅速突破10000，豆瓣评分达到8.2分，品牌合作众多。2024年下半年至2025年储备剧集约59部（第三方统计，与实际数量或有差异），其中包括多部重磅作品。例如2024H2将上线《孤舟》（林黎胜导演，曾舜晞、张颂文、陈都灵主演，8月6日首播）、《念无双》（唐嫣、刘学义主演）、《四方馆》（檀健次、周依然主演）、《大梦归离》（郭敬明导演）、《凡人歌》（正午阳光出品）。开机数量方面，2024年上半年爱奇艺开机剧集数量为23部、2024H2-2025年宣布开机的剧集数量为57部，多部作品改编自知名作者的小说，包括紫金陈、马伯庸、南派三叔、梁晓声、九鹭非香等。
盈利预测与投资评级：基于二季度长视频行业及公司上线剧综表现，我们预计爱奇艺二季度营收73.9亿元，同比下降5%；non-GAAP经营利润5亿元，non-GAAP归母净利润2.5亿元。我们将2024年non-GAAP归母净利润从31亿元人民币下调至29亿元人民币，并维持2025-2026年non-GAAP归母净利润38/45亿元人民币，当前股价对应2024-2026年PE（non-GAAP）分别为7/6/5倍，我们看好公司优质内容生产能力，和2024H2-2025多部重磅剧集对收入的拉动效应，维持“买入”评级。
风险提示：内容成本上升风险，内容监管风险，市场竞争加剧风险。
