兆驰股份2024H1业绩点评：LED驱动盈利高增
兆驰股份(002429)
主要观点：
公司发布2024H1业绩：
24Q2：收入54.1亿（+34%），归母4.96亿（+41.3%），扣非4.51亿（+54%）。
24H1：收入95.2亿（+23%），归母9.1亿（+24%）；扣非8.6亿（+36.9%）。
收入、利润符合此前预告中枢。
收入分析：H1多媒体/LED产业链分别+21%/29%
多媒体视听业务：我们预计Q2同比增长30%+，电视ODM业务量价均有贡献，参考洛图预计Q2出货量约320万台（同比+19%/环比+52%）。伴随越南工厂投产以及Vizio等大客户导入，Q2增速已显著修复。
LED产业链：我们预计Q2延续双位数增长，其中
1）芯片：我们预计兆驰半导体Q2收入7亿+同比高增，净利润2亿+同比翻倍。随着MiniRGB等高附加值产品占比提升，利润率大幅改善10+pct；
2）封装：预计Q2增速好于Q1，miniLED背光电视模组新增订单已开始交付；
3）COB显示：Q2收入1.4亿元，受下游需求影响环比Q1虽有下滑，但出货量市占率保持50%以上。
利润分析：LED产业链贡献利润超50%
24Q2毛利率同比+0.1pct总体平稳，预计LED业务结构优化+占比提升抵消电视毛利下滑影响。电视毛利率下滑主因23Q2低价面板囤货致高基数，FOB模式下海运费影响较小。
24Q2净利率+0.5pct，综合费用率-0.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别-1.4/-0.1/+0.1/+1pct，差异主要在营销推广控费以及汇兑受益减少。
投资建议：维持“买入”
我们的观点：
公司电视ODM聚焦北美绑定ONN等大客户，看好Q3旺季备货延续增长；LED产业链布局迎收获期，芯片产品结构优化，miniLED背光模组订单导入，COB直显持续扩产推动行业渗透率提升，盈利弹性有望加速兑现。
盈利预测：我们更新盈利预测，预计2024-2026年公司收入214/252/290亿元（前值24/25年为217/249亿），同比+25%/+18%/+15%，归母22/26/31亿元（前值24/25年为21/28亿），同比+37%/+21%/+18%；对应PE10/9/7X，维持“买入”评级。
风险提示：
出口景气度波动，原材料成本大幅变化，行业竞争加剧。
