2024年半年报点评：2024H1业绩保持增长，盈利能力持续增强
福耀玻璃(600660)
投资要点：
事件：8月7日，福耀玻璃发布了2024年半年度报告。
点评：
2024H1业绩保持增长。2024H1公司实现营业收入183.40亿元，同比增长22.01%；实现归母净利润34.99亿元，同比增长23.35%；实现扣非归母净利润35.76亿元，同比增长28.05%。主要系上游原材料价格下降、下游汽车产销复苏增加产品需求及单车高附加值产品占比持续提升。
盈利能力增强，销售及管理费用率优化。2024H1公司毛利率为37.29%，同比提高3.15pct；净利率为19.09%，同比提高0.22pct。主要系上游原材料价格同比下降及单车高附加值产品占比持续提升。受益于规模效应，2024H1公司销售费用率为4.29%，同比减少0.22pct；管理费用率为7.33%，同比减少0.27pct。财务费用率为-1.82%，同比提高3.05pct，主要系汇兑损益波动。公司持续加大研发投入，2024H1研发费用为7.84亿元，同比增长24.84%；研发费用率为4.27%，同比提高0.10pct。
全球化布局巩固龙头地位。由于汽车玻璃行业的高进入壁垒，全球汽车玻璃行业集中度较高，全球前四大汽车玻璃企业合计占据超过80%市场份额，其中福耀玻璃排名第一，全球市场占有率超过30%。福耀玻璃在海外多地投资建立生产线，以降低损耗成本和保证全球化交付能力。全球化业务稳健，其中子公司福耀玻璃美国有限公司2024年上半年实现营业收入折人民币32.11亿元，净利润折人民币3.87亿元，保持同比增长；实现净利率12.05%，同比提高4.58pct。
产能持续提高，产品结构优化。2023年公司汽车玻璃产量总计1.43亿平方米，叠加投资建设合肥项目和福建项目，汽车玻璃产
能有望持续提高。近年随着汽车“电动化、网联化、智能化、共享化”的发展趋势，智能全景天幕玻璃、抬头显示玻璃、可调光玻璃等高附加值产品占比不断提高，占比较上年同期上升4.82pct，产品结构持续优化，带动产品ASP持续提升。
投资建议：公司有望通过优秀产品质量、交付能力及成本控制，提升全球市占率，叠加汽车“新四化”趋势下产品ASP持续提升，量价齐升有望带动公司业绩持续增长。预计公司2024-2025年的每股收益分别为2.64元、3.17元，当前股价对应PE分别为17倍、14倍，维持对公司“增持”评级。
风险提示：全球汽车产销量不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；技术升级替代风险；产能建设进度不及预期风险；海外地区政策变动风险；地缘政治事件风险等。
