2024年半年报点评：产能利用率提升明显，24Q2收入与利润增长亮眼

　　伟星股份(002003)

　　事件概述。伟星股份发布2024年半年度报告。24H1，实现营收22.96亿元，同比+25.57%，归母净利润为4.16亿元，同比+37.79%，扣非归母净利润为4.01亿元，同比+33.65%。24Q2，营收为14.96亿元，同比+32.20%，归母净利为3.38亿元，同比+36.17%，扣非归母净利为3.25亿元，同比+31.06%。因24H1存在1449万政府补助，而23H1为762万，归母净利增速快于扣非。

　　钮扣与拉链产品收入增速较快，产能利用率同比提升。1）收入拆分：钮扣产品收入增速领先，国际地区收入增速快。分产品看，24H1，钮扣收入9.27亿元，同比+27.13%，占收入比重为40.39%，同比+0.50pct；拉链收入12.59亿元，同比+24.02%，占收入比重为54.82%；其他服饰辅料收入0.76亿元，同比+23.23%，占收入比重为3.32%。分地区看，24H1，国内地区收入15.36亿元，同比+24.81%，占收入比重为66.91%；国际地区收入7.60亿元，同比+27.15%。

　　2）产能利用率：24H1订单增长明显，带动产能利用率实现较大提升。24H1，钮扣总产能59亿粒，拉链4.4亿米，产能利用率为70.73%（23H1为57.11%），主要因下游品牌服装客户去库存效果明显，纺服行业稳定向好，制造端表现良好；而且伴随公司越南工业园的建成投产，海外市场知名度与客户满意度持续提升，带动订单增长，促进产能利用率提升。截至24H1末，公司境内产能占比82.07%，主要分布在浙江市临海市、广东省深圳市等，产能利用率达75.49%，境外产能占比17.93%，主要分布在孟加拉及越南，产能利用率达49.59%。

　　费用控制良好，净利率持续提升。1）毛利率端：24H1，毛利率为41.80%，同比+0.58pct，其中，钮扣产品毛利率为42.09%，同比+0.27pct，拉链产品毛利率为42.89%，同比+0.34pct；国内、国际地区毛利率为41.28%与42.85%，分别同比+1.85、-2.05pct。24Q2，毛利率为43.87%，同比+0.49pct。2）费率端：24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为7.97%、9.07%、3.61%、-0.59%，分别同比+0.12、-0.68、-0.25、-0.14pct；24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为7.17%、7.00%、3.11%、-0.68%，分别同比+0.54、-1.08、-0.60、+1.55pct。其中，24H1，销售费率同比提升主要系销售人员职工薪酬同比+36.5%；管理费率与研发费率下行主要系收入增长的摊薄影响。3）净利率端：24H1，净利率为18.27%，同比+1.80pct；24Q2，净利率为22.77%，同比+0.84pct。

　　发布2024年中期现金分红方案，现金分红比例达56.22%。24H1归母净利润为4.16亿元，公司决定以总股本11.69亿股为基数，向全体股东按每10股派发现金红利2.00元（含税），合计派发2.34亿元，现金分红比例达56.22%。

　　投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入47.03、53.26、59.11亿元，分别同比+20.4%、+13.3%、+11.0%；归母净利润分别为7.04、8.10、9.13亿元，同比+26.2%、+15.0%、+12.7%，对应PE为21、18、16倍，维持“推荐“评级。

　　风险提示：国际贸易风险、募投项目进展不达预期、生产要素成本上升等。