系列点评一：优质项目放量增长 车灯龙头持续进击

　　星宇股份(601799)

　　事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1营收57.17亿元，同比+29.20%；归母净利润5.94亿元，同比+27.34%；扣非归母净利润5.58亿元，同比+35.65%；其中2024Q2营收33.04亿元，同比+32.07%，环比+36.98%归母净利润3.51亿元，同比+33.61%，环比+44.77%；扣非归母净利润3.26亿元，同比+36.44%，环比+40.46%。

　　新项目量产放量盈利快速增长。1）收入端：2024Q2营收33.04亿元，同比+32.07%，环比+36.98%。2024H1，公司实现了22个车型项目批产，2024Q2，赛力斯、蔚来、奇瑞、理想等下游客户销量同环比表现亮眼，新项目投产+客户销量增长，共同驱动公司收入快速增长；2）利润端：2024Q2归母净利润3.51亿元，同比+33.61%，环比+44.77%，扣非归母净利润3.26亿元，同比+36.44%，环比+40.46%。2024Q2毛利率达20.37%，同比-1.53pct，环比+0.73pct，归母净利率达10.64%，同比+0.13pct，环比+0.58pct。公司利润率环比提升明显，归母净利率同比小幅提升，收入增长带动利润强劲释放；3）费用端，2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41%/2.11%/4.77%/-0.05%，同比分别+0.53/-0.54/-1.03/+0.38pct，环比分别-0.06/-0.53/-1.05/-0.35pct，销售费用率同比提升主要系售后服务费增加所致，财务费用率同比提升主要系汇兑损失增加所致。

　　独供问界M9前后车灯总成迎来强劲业绩释放。问界M9定位鸿蒙智行旗下旗舰级SUV，于2023年12月正式发布。公司作为Tier1供应商，为问界M9独立提供前后部车灯总成，其中前照灯由公司自主研发的多像素ADB系统配合与华为联合开发的百万级DLP模组同步控制，可对前方车辆和行人实施精准遮蔽，大幅提高司机用车安全体验。根据华为商城数据，问界M9Ultra版DLP大灯价值量达3万元。2024年2月，赛力斯正式开启问界M9交付，4月以来，问界M9稳居50万元以上豪华车型销量第一，改写中国豪华车市场格局。2024Q2，问界M9销量达4.82万辆，环比+350.30%，成为公司收入增长的强劲驱动因素，并有望成为公司业绩的持续支撑。

　　持续发力技术研发产品结构不断升级。作为汽车车身重要外观件，车灯是汽车零部件优质赛道之一。车灯的技术更迭不断推动其价值量提升，在“卤素、氙气、LED、ADB、DLP“及相应控制域技术更迭的技术路径下，单只大灯的均价从数百元提升至数千元，价值量持续快速提升。公司不断加强新技术的开发应用，2024年上半年，公司承接了多家客户共38个车型的新品研发项目，目前在研项目包括发基于DMD技术的DLP投影智能前照灯、基于Micro LED技术的HD照明和投影智能前照灯、基于Micro LED/Mini LED技术的像素显示化交互灯、基于创新材料和光源技术的智能数字格栅/数字保险杠、灯具控制器HCM/RCM/LCU及感知车灯自闭环系统等。优质新项目的研发和批产为公司未来发展提供了强有力的保障。

　　HCM/RCM/LCU及感知车灯自闭环系统等。优质新项目的研发和批产为公司未来发展提供了强有力的保障。

　　投资建议：车灯优质赛道，合资品牌供应链+自主品牌供应链。电智化趋势推动车灯产品量价利齐升，调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为127.06/157.04/191.69亿元，归母净利润分别为14.43/18.65/23.73亿元，对应EPS为5.05/6.53/8.31元，对应2024年8月15日收盘价116.36元/股，PE分别为23/18/14倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：乘用车市场销量不及预期；新客户拓展不及预期；全球化进程不及预期等。