毛利率环比持续提升，持续发力AI等新兴应用

　　新洁能(605111)

　　事件

　　公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入8.73亿元，同比增长15.2%；毛利率35.78%，同比增加5.2%；归母净利润2.18亿元，同比增长47.5%；扣非归母净利润2.14亿元，同比增长55.2%单季度来看，Q2实现营业收入5.02亿元，环比增长35%，毛利率36.53%，环比增加1.8%，归母净利润1.18亿元，环比增长17.5%，扣非归母净利润1.31亿元，环比增长56.3%。

　　投资要点

　　高成本库存加速去化叠加新兴应用领域拓展，毛利率有望进一步提升。公司持续优化产品结构、市场结构和客户结构，积极筹划并寻找更多的新市场新客户机会，上半年实现营业收入8.73亿元，同比增长15.2%；毛利率35.78%，同比增加5.2%；归母净利润2.18亿元同比增长47.5%；扣非归母净利润2.14亿元，同比增长55.2%；单季度来看，Q2实现营业收入5.02亿元，环比增长35%，毛利率36.53%环比增加1.8%，归母净利润1.18亿元，环比增长17.5%，扣非归母净利润1.31亿元，环比增长56.3%。公司整个库存水位持续降低，库存的结构也有很明显的变化，高成本IGBT库存加速消化，中低压MOS进入非常良好的流转阶段。随着高成本库存的去化以及汽车、AI算力等高门槛领域的持续发力，公司毛利率有望进一步提升。

　　中低压MOS销量显著增长，光伏IGBT逐步回暖。下游市场逐步恢复，汽车电子及AI服务器等新兴应用领域需求显著增加，公司部分SGT-MOS产品出现了供不应求甚至持续加单的情况，2024H1SGT-MOS实现销售收入3.6亿元，同比增长了40.29%，销售占比从去年同期33.95%增长到41.44%，预计下半年SGT产品的销售量仍会继续提升；在工控、泛消费等传统应用需求的带动下，2024H1Trench-MOSFET产品实现销售收入2.55亿，同比增长19.64%，销售占比从去年同期的28.15%提升到29.30%；IGBT产品受到下游客户整体去库存的影响需求有所减弱，2024H1实现了销售收入1.41亿元，同比减少22.64%销售占比从去年同期的24.07%降低到16.20%，预计下半年光伏IGBT产品会进一步回暖，同时新品大电流IGBT单管上量，销售将比上半年有所增长。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024-2026年归母净利润4.6/5.9/7.0亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　市场复苏不及预期；行业竞争格局加剧风险；客户导入不及预期