江苏银行2024年半年报点评：对公贷款增长强劲，中间业务回暖

　　江苏银行(600919)

　　核心观点：

　　事件：公司发布了2024年半年报。

　　经营业绩稳中向好，盈利水平有所提升：2024H1，公司实现营业收入和归母净利润416.25亿元和187.31亿元，同比分别增长7.16%和10.05%；年化加权平均ROE为16.42%，同比下降1.78个百分点，但环比一季度有所上升。公司业绩在一季度的基础上总体维持稳健，主要受益于中间业务收入的回暖和投资收益的高增。

　　对公业务表现亮眼，负债端成本优化：2024H1，公司利息净收入276.56亿元，同比增长1.76%，增速转正；净息差为1.90%，较年初下降8BP，生息资产收益率和计息负债端成本率分别下降14BP和11BP。资产端信贷稳步扩张，对公业务表现亮眼，零售贷款略有下滑。截至6月末，公司各项贷款较年初增长8.47%。其中，对公贷款增长17.81%，保持较快增长且对重点领域的支持力度较大，2024H1制造业贷款、绿色融资、普惠小微贷款较年初增长21.23%、22%和13.83%，科技贷款和涉农贷款达2257亿元和2987亿元；零售贷款较年初小幅下滑2.76%，按揭贷款总体平稳，消费贷规模压降。负债端企业定期存款高增，存款成本降低。截至6月末，公司各项存款较年初增长11.52%，其中，企业定期存款保持较快增长，增速达31.24%，占总存款比重大幅上升。存款平均成本率2.18%，较年初下降15BP，为负债端成本优化主因。

　　中间业务回暖，投资收益延续高增：2024H1，公司非息收入139.69亿元，同比增长19.74%。其中，中间业务收入30.3亿元，同比增长11.3%，主要来自代理类业务的贡献，零售财富管理发展态势良好。2024H1，公司代理手续费收入同比增长30.73%；截至6月末，公司零售aum为1.39万亿元、较年初增长11.7%；其中，财富、私人银行客户aum4000亿元，增速17%；苏银理财管理产品余额6045亿元。投资业务高增继续贡献其他非息收入。2024H1，公司其他非息收入109.39亿元，同比增长22.31%；投资收益80.84亿元，同比增长30.72%。

　　资产质量保持平稳：截至6月末，公司的不良贷款率0.89%，较年初持平，低于一季末水平，实现改善；关注类贷款占比1.4%，较年初上升0.98个百分点；拨备覆盖率357.2%，较年初和一季末均有下降，但保持同业较优水平，风险抵补能力强劲。

　　投资建议：公司深耕江苏经济发达地区，金融资源丰富、发展前景广阔，小微、制造业服务优势明显，多项业务指标位居省内第一。表内存贷款增长动能强劲，聚焦重点领域，结构持续优化；零售业务稳步转型，财富管理发展态势良好。资产质量优异。结合公司基本面和股价弹性，我们给予“推荐”评级，2024-2026年BVPS为12.92元/14.28元/15.86元，对应当前股价PB为0.59X/0.54X/0.48X。

　　风险提示：经济不及预期导致资产质量恶化的风险；利率持续下行的风险