CPU+DCU双核驱动，国产“信创+算力”芯动力

　　海光信息(688041)

　　摘要：

　　事件：公司发布2024年半年度报告。2024上半年，公司实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；扣非净利润8.18亿元，同比增长32.09%。

　　24H1业绩符合预期，Q2单季度业绩实现高增长。

　　1）营业收入：24年上半年实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%，符合预期，高于中值（业绩预告24H1营收区间为35.8~39.2亿元，中值为37.5），24Q2单季度实现营收21.71亿元，环比增长36.35%；

　　2）归母净利润：24年上半年实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%，符合预期，高于中值（业绩预告24H1归母净利润7.88-8.86亿元，中值为8.37），24Q2单季度实现归母净利润5.65亿元，环比增长95.77%；

　　3）毛利率：24年上半年公司实现毛利率63.43%，同比+0.56pct，24Q2单季度毛利率63.83%，环比+0.96pct。

　　我们认为，公司二季度业绩符合预期且高于业绩预告中值，单季度业绩实现快速增长，表明公司产品核心竞争力不断增强，下游客户对公司产品认可度进一步提升。

　　研发投入加大、进度加快，库存增长验证需求端景气度。报告期内，公司研发费用11.31亿元，同比增长35.21%，研发投入中资本化比重19.42%，同比-12.56pct。公司经营活动现金流为-1.13亿元（24Q2为-0.45亿元，24Q1为-0.68亿元），上年同期3.78亿元，经营活动现金流同比减少幅度较大主要为上半年公司业务快速增长，采购原材料备货所致。上半年公司存货账面价值24.55亿元，较期初增长128.59%，其中原材料13.4亿元，较期初（8.98亿元）增长49.22%，半成品6.42亿元，较期初（0.36亿元）大幅增加。销售费用0.71亿元，同比增长62.39%。我们认为，公司持续增加研发投入优化产品，公司提前进入备货周期，新一代通用处理器等费用化项目研发进度加快，销售费用主要用于公司进一步加强高端处理器市场推广与生态建设，下游需求景气度提升，未来公司盈利能力有望加速释放。

　　CPU+DCU双核驱动，本土化竞争优势显著。海光CPU具有三大技术优势：1）优异产品性能；2）良好系统兼容性，可以兼容x86架构；3）系统安全性高。目前已经广泛应用到电信、金融、互联网、教育、交通、工业设计、图形图像处理等领域。海光DCU产品是GPGPU的一种，具备强大的计算能力以及高速并行数据处理能力，在人工智能、大数据处理、商业计算等领域表现出色，并支持全精度模型训练实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配。我们认为，随着全球数字化转型的加速、我国一体化算力网络和“东数西算”工程推进，信创行业和国产算力具有广阔前景，公司将持续深度受益。

　　投资建议：公司是国产高端处理器领军企业，在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位，“信创+算力”国产化渗透率持续提升，有望打开成长空间。预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.71/24.42/32.81亿元，同比40.18%/37.89%/34.37%，对应PE分别为97/70/52倍，维持推荐评级。

　　风险提示：技术研发进度不及预期风险：AI发展不及预期风险：政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。