2024年半年报点评：24Q2生产有所恢复，股息优势仍然明显

　　平煤股份(601666)

　　事件：2024年8月19日，公司披露2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入162.54亿元，同比增长1.78%；归母净利润13.93亿元，同比下降37.66%。

　　24Q2业绩同、环比下滑。24H1营收同比微增，主要由于子公司汝丰炭材本期投产，但由于煤炭主业盈利下滑，导致公司盈利下降。24Q2公司实现营业收入80.1亿元，同比增长9.14%，环比下降2.84%。24Q2公司实现归母净利润6.52亿元，同比下降40.04%，环比下降11.93%。

　　24H1产销下滑，精煤占比提升。24H1公司完成原煤产量1420.82万吨，同比下降7.56%；其中精煤产量659万吨，同比增长6.63%，精煤占比为46.4%，同比提升6.2个百分点。24H1公司完成商品煤销量1348.75万吨，同比下降13.2%，其中自有商品煤销量1154.52万吨，同比下降16.95%。24H1公司商品煤综合售价为1088.43元/吨，同比增长9.31%，吨煤销售成本为771.6元/吨，同比增长13.36%，煤炭业务毛利为42.73亿元，同比下降12.72%。

　　24Q2产量环比回升，成本环比下降明显。24Q2公司实现原煤产量757.98万吨，同比增长0.16%，环比增长14.35%。商品煤销量为657.54万吨，同比下降13.56%，环比下降4.87%。24Q2吨煤售价为1017.46元/吨，同比增长9.03%，环比增长14.35%，吨煤成本为706.06元/吨，同比增长15.98%，环比下降15.34%。24Q2煤炭毛利率为30.61%，同比下降4.16个百分点，环比增长2.75个百分点。

　　大股东增持彰显信心，稳健分红具备投资价值。据公司2024年7月30日公告，公司控股股东中国平煤神马控股集团有限公司计划自2024年7月30日起的6个月内，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司无限售流通A股股份，累计增持金额不低于人民币3亿元，不超过人民币6亿元，累计增持比例不超过公司总股本的2%，资金来源为自有资金。本次增持体现大股东对公司长期投资价值的认可，以及对公司未来持续稳定发展的信心。根据公司《2023年至2025年股东分红回报规划》，在满足现金分红条件下，公司将每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%，以我们预测2024年归母净利润30.53亿元测算，股息率7.3%，未来公司有望持续稳健分红，股息收益值得关注。

　　投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为30.53/33.67/36.91亿元，对应EPS分别为1.23/1.36/1.49元/股，对应2024年8月19日收盘价的PE分别为8/7/7倍。公司实施精煤战略，推进人力资源改革，盈利空间有望扩大，同时考虑到公司维持高比例分红，维持“推荐”评级。

　　风险提示：煤价大幅下行；下游需求边际改善不及预期；政策推进不及预期

　　成本管控不及预期；安全生产风险。盈利预测与财务指标