公司简评报告：智能座舱多产品线集中放量，规模效应释放提升盈利能力

　　华阳集团(002906)

　　投资要点

　　事件： 公司发布2024年半年度报告， 2024H1实现营收41.93亿元，同比+46%，归母净利润2.87亿元，同比+58%； 2024Q2实现营收22.03亿元，同比+42%，归母净利润1.45亿元，同比+39%。

　　汽车电子、精密压铸双轮驱动格局延续， 智能座舱多产品线集中放量。（ 1）汽车电子业务：2024H1实现营收30.71亿元，同比+65%，座舱域控、精密运动机构、数字声学等新产品进入规模化量产阶段，屏显示、液晶仪表、 HUD、车载无线充电、车载摄像头等收入大幅增长。（ 2）精密压铸业务： 2024H1实现营收9.14亿元，同比+24%，激光雷达、中控屏、域控、 HUD等汽车智能化以及光通讯模块相关零部件增长显著。

　　规模效应及管理改善提升盈利能力。 2024H1公司毛利率为21.76%，同比-0.46pct，其中汽车电子业务、精密压铸业务毛利率分别为20.71%、 25.73%，同比-1.17pct、 -0.35pct。2024H1公司期间费用率为14.00%，同比-1.97pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.11pct、 -0.74pct、 -1.52pct、 +0.40pct。

　　充分受益自主品牌、新势力智能化配置提升趋势， 向合资、国际车企拓展。 2024H1公司对奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户销售收入快速增长。同时，公司合资及国际车企客户拓展再获新进展，成功突破上汽奥迪并取得Stellantis、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目，客户群体持续扩大。

　　产品迭代强化竞争力，舱驾融合和中央计算单元产品推出在即。（ 1）座舱域控： 已量产基于高通8155的座舱域控产品， 并推出基于高通8255的舱泊一体域控产品， 下半年将推出基于高通8775的舱驾融合和中央计算单元产品。（ 2） HUD： 5.1寸TFT HUD已搭载于魏牌蓝山车型上实现量产， 融合HUD光学显示和屏显示技术的VPD产品预计明年实现量产，光波导、可变焦投影技术取得突破。（ 3）屏显示：滑移屏、偏摆屏、吸顶屏、悬浮屏等项目增加，完成可折叠P-OLED显示屏及三轴运动机构的车载显示产品预研。

　　投资建议： 基于公司新项目拓展情况调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.49亿元、 8.60亿元、 10.99亿元（原预测值为6.39亿元、 8.02亿元、 10.05亿元），对应EPS为1.24元、 1.64元、 2.09元（原预测值为1.22元、 1.53元、 1.92元），按2024年8月19日收盘价计算，对应PE为20X、 15X、 12X，维持“买入”评级。

　　风险提示： 新产品研发不及预期的风险； 汽车市场销量不及预期的风险等