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中科蓝讯-研报正文

Q2盈利能力环比改善,品牌售价下探、产品升级、领域拓展有望拉动业绩成长

www.eastmoney.com 2024年08月20日 上海证券 马永正,杨蕴帆 查看PDF原文

K图

  中科蓝讯(688332)

  投资摘要

  事件概述

  13日晚,公司披露2024年半年报,2024年上半年公司营业收入7.91亿元(同比+21.11%)、归母净利润为1.35亿元(同比+19.83%);2024Q2单季度公司营业收入为4.28亿元(同比+23.71%,环比+17.94%),归母净利润为0.80亿元(同比+26.70%,环比+45.30%)。公司2024Q2实现销售毛利率23.35%,环比增长2.92pcts,实现销售净利率18.63%,环比增长3.51pcts。分析与判断

  在品牌售价下探的背景下,公司多款产品具有较高的性价比,竞争力突出。蓝牙耳机芯片为公司核心业务之一,2023年收入占比约60%。该市场中,TWS耳机逐步趋于同质化,越来越多的厂商开始走性价比路线以期获得更多销量,例如小米通过进军中低端市场、推出售价低15美元的产品,一举超越三星,成为全球第二大厂商;华为在海外市场推出了旗下首款售价低于30美元的TWS,取得71%的亮眼增长;三星将高端ANC技术下放至入门级产品,持续保持市场竞争力。产品逐渐打入终端品牌供应体系。公司凭借“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片BT889X、BT892X、BT893X和BT895X,现已成为小米、realme真我、百度、万魔、倍思、漫步者、腾讯QQ音乐、传音等终端品牌的供应商。我们认为,随着公司在确保综合性价比的前提下,进一步提升主控芯片的性能,公司在品牌市场的份额有望逐步提升。持续投入技术研发,新兴领域产品有望快速放量。公司已形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、AIoT芯片、AI语音识别芯片八大产品线为主的产品架构。其中,智能穿戴芯片2023年收入同比增速实现153.29%,且毛利率水平较高(25.75%),目前合作伙伴为印度智能手表品牌客户等。另外,24H1公司AB2027A3数传芯片应用在巴黎奥运会乒乓球台中,BLE芯片应用于荣耀品牌。我们认为,公司持续拓展品类有望促进综合毛利率水平改善,并推动收入增长。

  投资建议

  维持“买入”评级。受益于公司新领域持续拓展、新产品有望放量等因素,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至3.19/4.16/4.92亿元,对应PE分别为20/15/13倍。

  风险提示

  下游需求不及预期,市场竞争加剧,新品进展不及预期。

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001471.62
五粮液详细50223.00146.29131.55
珀莱雅详细48145.22110.0084.40
山西汾酒详细47285.00204.51192.98
比亚迪详细45420.00312.20348.50
东鹏饮料详细43308.70242.10228.42
青岛啤酒详细4294.1263.1569.99
阳光电源详细40135.0079.8368.24
宁德时代详细39450.00290.00269.40
迈瑞医疗详细38425.97220.98258.84
拓普集团详细3875.0034.2070.59
乖宝宠物详细3895.2056.3390.37
金山办公详细38372.00228.53376.00
古井贡酒详细38300.00217.84165.19
今世缘详细3875.0050.0047.48
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