短期业绩承压，汽车业务表现亮眼
科大讯飞(002230)
近期，公司发布24年半年报，上半年实现营收93.3亿元(同比+18.9%)，毛利同比增长19.1%，归母净亏损4.0亿元，扣非后归母净亏损4.8亿元。公司教育、开放平台业务高基数下高增长，汽车业务表现亮眼，维持买入评级。
支撑评级的要点
大模型投入及投资收益变动导致归母净利同比下滑。上半年公司扣非净利较上年同期下降1.8亿元，主要是由于公司加大大模型投入，上半年新增投入超6.5亿元。归母净利较同期下降4.7亿元主要是由于23年上半年公司持股的三人行、寒武纪等金融资产取得投资收益较大，24年上半年投资收益及公允价值变动相对于去年同期减少1.5亿元；其他收益较去年同期减少1.5亿元。
教育、开放平台业务高基数下高增长。上半年公司教育业务实现营收28.6亿元（同比+25.1%）。其中G端智能评卷技术累计在14个省市高考中实现正式交付应用；B端课后服务已覆盖超过全国460个区县和超13,000所学校；C端的个性化学习手册融合星火大模型能实现文本生成、高级批改等功能。上半年公司开放平台实现营收23.4亿元（同比+47.9%），自“讯飞星火”V3.5发布至2024年6月30日，讯飞开放平台开发者数量新增超108万，海外开发者数量超40万，大模型开发者达58万。
汽车业务表现亮眼，获多家头部车企海外平台定点。上半年汽车业务实现营收3.5亿元（同比+65.5%）。一方面新能源汽车销量快速增长、汽车出口势头良好导致中国汽车品牌市场份额持续提升。另一方面，公司大模型应用能力持续提升：截至24年6月30日，讯飞语音交互产品已全面覆盖中东、俄罗斯等重点国车出口的海外市场；上半年公司新增汽车前装智能化产品出货近400万套，在线交互次数突破60亿（同比+132%）。
估值
预计24-26年归母净利为7.4、12.1和14.0亿元（考虑公司加大大模型投入，下修16%-18%），EPS为0.32、0.52和0.60元，对应PE分别为107X、65X和56X。公司教育、开放平台业务高基数下高增长，汽车业务表现亮眼，维持买入评级。
评级面临的主要风险
客户拓展不及预期；费用管控不及预期；技术研发不及预期。
