2024年半年报点评：24Q2业绩高基数下增长放缓，多赛道布局新管线

　　爱美客(300896)

　　事件：

　　公司发布2024年半年度报告。

　　点评：

　　24Q2业绩增速放缓，盈利能力稳居高位

　　2024H1公司实现营业收入16.57亿元，同比增长13.53%，实现归母净利润11.21亿元，同比增长16.35%，实现扣非归母净利润10.89亿元，同比增长16.58%。盈利能力方面，2024H1毛利率为94.91%，同比下降0.5pct，净利率为67.68%，同比提升1.82pct。费用端来看，2024H1公司销售费用率为8.52%，同比下降1.67pct，管理费用率为4.09%，同比下降1.4pct，研发费用率为7.59%，同比提升0.44pct。单Q2公司实现营业收入8.49亿元，同比增长2.35%，实现归属母公司净利润5.93亿元，同比增长8.03%，增速环比Q1有所放缓。

　　二季度高基数下老产品增长有所放缓，肉毒及米诺地尔搽剂进入注册申报阶段

　　分产品来看，24H1溶液类产品实现收入9.76亿元，同比增长11.65%，毛利率93.98%，同比下滑1.12pct；凝胶类产品实现收入6.49亿元，同比增长14.57%，毛利率97.98%，同比增加0.6pct。溶液类核心产品“嗨体”，及凝胶类的核心产品“濡白天使”均得到下游医疗机构与终端消费者的充分认可，形成了良好的口碑基础。公司持续扩充产品管线，通过差异化的产品功能定位和产品组合，满足用户多元需求。23年公司扩充能量源设备管线，与韩国Jeisys签署经销协议，将两款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器Density和Linearz引入国内；收购哈尔滨沛奇隆生物制药有限公司，切入动物胶原蛋白赛道。24H1公司增资控股艾美创，旗下拥有“嗨爆水”水光仪、一次性使用无菌注射针等产品。截至24H1公司注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂已进入注册申报阶段，利拉鲁肽注射液完成I期临床试验。公司积极布局体重管理、毛发再生等细分赛道，有望与现有产品联合推出综合化解决方案，助力公司业务可持续发展。

　　投资建议与盈利预测

　　公司是国内医美上游头部厂商之一，差异化产品矩阵充分享受行业红利。我们预计2024-2026年公司实现EPS为7.77/10.04/12.27元，PE19/15/12x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品推广不及预期的风险，政策风险