2Q24收入、利润环比改善，海外业务复苏盈利能力逐步修复

　　扬杰科技(300373)

　　2024年8月22日公司披露2024年半年报，2024年上半年实现营收28.65亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润4.25亿元，同比+3.43%。其中，Q2单季度实现营收15.37亿元，同比增长16.96%，环比+15.75%；实现归母净利润2.44亿元，同比+6.75%，环比+35.36%；实现扣非后的归母净利润2.34亿元，同比+2.11%，环比+24.66%。

　　经营分析

　　1H24半导体行业温和复苏，下游需求企稳回升。2024年上半年国内汽车电子及消费电子行业需求旺盛，工业需求逐步改善，公司顺应市场需求持续优化下游结构及产品结构，积极开拓海内外市场与客户，于2Q24实现营收同环比同步提升。2Q24随着海外市场去库存阶段结束，海外客户采购意向增强，海外业务收入环比增长，带动公司盈利能力提升，2Q24公司销售毛利率为31.32%，环比提升3.65pcts，销售净利率为15.88%，环比提升2.43pcts。公司持续加大技术研发投入，充实核心技术及专利储备。为巩固公司在日益激烈的市场竞争中的有利地位，1H24公司研发费用率为6.88%，较去年同期上涨0.58%。公司聚焦AI、新能源汽车和清洁能源领域的增长机会，重点拓展汽车、新能源等行业的头部客户。1H24公司在IGBT模块市场份额快速提升，并持续增加对第三代半导体芯片行业的投入，车载模块方面，公司自主开发的车载SiC模块已经出样并获多家Tier1和整车厂的测试及合作意向，计划2025年完成全国产主驱SiC模块批量上车。公司紧跟下游新兴市场的发展契机，我们看好未来公司产品结构的迭代优化和产能利用率的提升，业绩增速有望逐步修复。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到行业景气度逐步复苏，我们预测公司24~26年归母净利润分别为9.96/11.79/13.92亿元，分别同比+8%/+18%/+18%，对应EPS分别为1.83/2.17/2.56元，公司股票现价对应PE估值为20/17/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业需求恢复不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；产能投放不及预期；限售股解禁。