首次半年度分红，低估值+高股息+以旧换新受益标的
中国重汽(000951)
2024年8月22日，公司发布24H1财报：24H1公司实现营收244.01亿元，同比+20.87%；归母净利润6.19亿元，同比+24.68%；扣非归母净利润5.82亿元，同比+18.15%。公司24H1毛利率7.49%，同比-0.16pct;净利率3.46%，同比+0.10pct。
24Q2营收129.74亿，同比+18.76%，归母净利润3.44亿元，同比+26.6%，环比+25.71%，毛利率7.17%，同比-0.26pcts，环比-0.7pcts，净利率3.68%，同比+0.42pcts，环比+0.47%，销售费用率0.63%，环比-0.26pcts，管理费用率0.77%，环比-0.03pcts。
经营分析与展望
1、公司国内市占率提升明显。中汽协口径中国重汽市占率24H1为27.42%，23H1为26.58%，23全年为20.45%。公司口径24H1销售重卡7.05万辆，同比增长15.78%，领先于行业批发端的7.4%增速，市占率提升核心原因为抓住燃气车置换机遇，牵引车燃气车市占率增幅明显，此外载货车、工程车、专用车等均取得明显进展。2、毛利率走弱核心原因为终端弱势让利+出口俄罗斯占比回落。国内市场自二季度以来终端折扣有所放大，公司低毛利产品销量占比有所提升，同时行业出口结构中去往俄罗斯的销量占比降低。后续毛利率支撑因素主要包括国内天然气重卡大排量趋势，以及以旧换新政策落地后规模效应降本。
3、母公司重汽H出口端总量创新高。重汽H财报口径上半年销售重卡12.5万辆，同比+14.8%，其中内销5.7万辆，同比+29.6%，出口6.8万辆，同比+4.9%。依托母公司在90个国家发展220余家经销商，27个KD工厂，海外需求将持续成为重汽A销量重要支撑。
4、公司首次半年度分红，公司拟半年度每10股派2.91元，合计派发现金红利3.4亿元，预计24年股息率将达5%。
盈利预测、估值与评级
投资建议：出口持续增长+内需以旧换新刺激下，预期公司2024-2026年营收508.9/616.6/706.9亿，归母净利润15.5/20.4/25.1亿元，PE为10.9/8.3/6.7倍，维持“买入”评级。
风险提示
重卡行业复苏不及预期；重卡出海不及预期；天然气价格波动。
