2024年半年报点评：1H24业绩稳中向好；推进航空预浸料产能建设
中航高科(600862)
事件：8月22日，公司发布2024年中报，1H24实现营收25.47亿元，YOY+5.6%；归母净利润6.04亿元，YOY+9.5%；扣非净利润5.94亿元，YOY+9.8%。业绩表现符合预期。1H24公司经营稳中向好、结构向新、质效向优，2024年经营计划营收完成度51%，利润总额完成度55%。我们综合点评如下：
2Q24净利润稳步增长；1H24净利率同比提升。1）单季度看：公司2Q24实现营收12.30亿元，YOY+6.0%；归母净利润2.53亿元，YOY+16.4%；扣非净利润2.43亿元，YOY+13.0%。业绩稳步增长。2）盈利能力方面：1H24
毛利率同比下滑0.4ppt至37.3%，基本保持稳定；净利率同比提升1.2ppt至24.0%。
推进航空预浸料产能建设；优材百慕国内外订单增加。分业务看，1H24：1）航空新材料：实现营收25.18亿元，YOY+6.12%，主要系主要预浸料及炭刹车交付增长所致；归母净利润6.33亿元，YOY+10.25%，主要系航空复合材料及炭刹车交付增长所致。公司正在开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设，将建成国内首条数智化先进预浸料生产线，投产后预浸料产能将大幅提升。
2）航空先进制造技术产业化（含高端智能装备）：实现营收1573万元，1H23为2521万元，同比减少主要系普通机床和专用装备等销售下降所致；归母净利润-1165万元，与上年同期接近。1H24，控股子公司优材百慕实现营收1.17亿元，YOY+105.7%；净利润1450万元，同比扭亏。国内外市场订单增加，优材百慕业绩快速增长。
费用管控能力提升；航空工业复材预付款增加。1H24期间费用率同比减少1.5ppt至8.6%，其中，管理费用率同比下滑1.1ppt至6.1%；研发费用率同比减少0.3ppt至2.5%；研发费用同比减少6.7%至0.63亿元，主要系个别研发项目将在3Q24实施所致。截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据43.19亿元，较1Q24末增加2.8%；2）预付款项0.39亿元，较1Q24末增加67.0%，主要系航空工业复材预付设备款及预付材料款增加所致；3）存货10.90亿元，较1Q24末减少2.3%；4）合同负债0.53亿元，较1Q24末减少15.0%。1H24经营活动净现金流为3.43亿元，1H23为4.08亿元。
投资建议：公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置。受益于以C919为代表的国产民机商业化进程加快，和“低空经济”等新质生产力发展，复合材料有了更多的市场需求和应用前景。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是11.85亿元、14.36亿元、17.36亿元，当前股价对应2024~2026年PE为22x/18x/15x。我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降等。
