产品升级+客户切换助力，24H1业绩增长超预期

　　星宇股份(601799)

　　事件：公司发布2024半年度业绩报告。公司2024年上半年实现营收57.2亿元，同比+29.2%；归母净利润5.9亿元，同比+27.3%；扣非归母净利润5.6亿元，同比+35.7%。毛利率20.1%，同比-1.7pct；净利率10.4%，同比-0.2pct。

　　点评：

　　24Q2业绩超预期增长，盈利拐点有望到来。公司2024Q2单季度实现营收33.0亿元，同比+32.1%，环比+37.0%；归母净利润3.5亿元，同比+33.6%，环比+44.8%。24Q2毛利率20.4%，同比-1.5pct，环比+0.7pct；净利率10.6%，同比+0.1pct，环比+0.6pct。公司营收增长主要系下游新势力及自主品牌客户放量，公司客户结构已逐步由合资主导向自主与新势力新能源车企切换。

　　费用率环比下降，费控能力持续优化。公司24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%、2.1%、4.8%、-0.1%，同比分别+0.5pct、-0.5pct、-1.0pct、+0.4pct，环比分别-0.1pct、-0.5pct、-1.1pct、-0.4pct，期间费用率环比下降，公司持续提高经营效率，通过数字化管理等方式提高人效，带来费控能力持续优化。

　　全球化布局稳步推进，海外市场增量有望进一步体现。24H1公司国内收入55.0亿元，同比+27.0%；同期海外收入2.2亿元，同比+129.2%，占总营收3.8%，同比+1.7pct，公司全球化战略逐步显成效，公司塞尔维亚基地产能逐步爬坡，同时布局美国分公司、墨西哥分公司，进一步拓展北美市场，全球布局有望打开公司中长期成长空间。

　　自主车灯龙头研发端持续发力，新项目承接丰富，产品价值量稳步提升。公司持续推进车灯研发升级，包括基于DMD技术的DLP投影智能前照灯、基于Micro LED技术的HD照明和投影智能前照灯、基于Micro LED/Mini LED技术的像素显示化交互灯、基于创新材料和光源技术的智能数字格栅/数字保险杠的创新研发、灯具控制器HCM/RCM/LCU及感知车灯自闭环系统的开发等，产品单价有望进一步上升。2024年上半年，公司承接了多家客户共38个车型的新品研发项目，同比+123.5%，实现了22个车型的项目批产；部分项目在市场上引发高度关注。公司持续推进“产品研发一体化、供应链一体化、业财一体化、智能制造一体化”的数字化转型。

　　盈利预测：车灯智能化和产品升级持续推进，产品单车价值持续升级；同时公司客户结构逐步向自主、豪华车企切换，有望凭借高效响应、本土配套、产品技术等优势充分占领市场份额。我们预测公司2024-2026年归母净利润14.95亿元、19.01亿元、23.21亿元，对应EPS分别为5.23、6.65、8.12元，对应PE分别为22倍、17倍和14倍。

　　风险因素：原材料价格波动风险；汇率波动风险；海外工厂进展不及预期。