中报略超预告中值，气体机+新业态驱动增长
潍柴动力(000338)
8月22日，潍柴动力发布24H1财报，营收1124.9亿，同比+5.99%，其中Q2为561.1亿，同比+6.47%，环比-0.48%；归母净利24H1为59.03亿元，同比增长51.41%，Q2为33.04亿元，同比+61.71%，环比+27.09%；毛利率24H1为21.75%，同比+2.31pcts；半年度分红比例从50%提升至55%。
经营分析与展望
1、利润端增速远大于收入端增速，亮眼表现核心原因：1）天然气渗透率提升，上险口径24H1渗透率36.1%，相对23H1的16.1%增加20pcts，公司Q2天然气发动机上险量约3.8万，同比+1.5万台，环比+7k台，天然气重卡发动机有更高的盈利能力。2）高排量机型占比提升：23年行业主销天然气排量为12-13L产品，因气车相对柴油车动力稍弱，今年13L以上占比明显提升，且公司进一步推出燃气车4.0平台，升级老款，推出15L、17L新款，进一步降低贵金属用料，降低总质量，进一步抬升盈利能力。3）雷沃、凯傲等业务持续向好：雷沃上半年营收同比增长28.1%，利润增长34.8%；凯傲上半年息税前利润率7.8%，同比+1.6pcts。
2、重卡行业尚处于周期底部，内需年内国三以旧换新政策预计带动近10万辆增量，明年有望出台国四以旧换新政策，中期2025年开始置换周期将带动确定性增量空间，同时出口稳健增长，重卡行业将迎来3-4年确定性上行周期，公司发动机、变速箱、车桥、整车等均将直接受益。
盈利预测、估值与评级
投资建议：重申潍柴情绪低点布局机会，因年初市场对行业预期相对过高而终端景气有所下行，叠加人事调整股价砸出极具安全边际的位置，预期2024-2026年营收2390.5/2593.5/2832.5亿，归母净利润120.8/133.3/157.0亿元，PE为9.4/8.5/7.2倍，维持“买入”评级。
风险提示
重卡行业复苏不及预期；重卡出海不及预期；天然气价格波动；电动重卡渗透超预期；新业态发展不及预期。
