2024年半年报点评：1H24业绩短期承压；静待需求拐点出现

　　菲利华(300395)

　　事件：8月22日，公司发布2024年中报，1H24实现营收9.15亿元，YOY-10.5%；归母净利润1.72亿元，YOY-39.9%；扣非净利润1.35亿元，YOY-50.0%。业绩表现基本符合市场预期。航空航天领域需求回落导致公司销售订单阶段性下降，但2Q24营收与利润环比均有改善，我们综合点评如下：

　　业绩2Q24环比改善；毛利率有所波动。1）单季度：公司2Q24实现营收5.05亿元，同比减少3.6%，环比增加23.0%；归母净利润0.95亿元，同比减少45.8%，环比增加22.5%；扣非净利润0.86亿元，同比减少47.3%，环比增加74.1%。2Q24归母净利润及扣非净利润同比下滑幅度较大原因之一系2Q23基数较高（系2015年以来单季度历史最高），但环比出现明显改善。2）利润率：1H24公司毛利率同比下滑7.3ppt至42.9%；净利率同比下滑9.6ppt至19.9%，主要系毛利率较高的石英玻璃材料产品毛利率同比下滑较多所致。

　　1H24制品营收同比增长23%；中益科技净利润快速增长。1H24，分产品：

　　1）石英玻璃制品：实现营收3.8亿元，YOY+22.71%；毛利率同比下滑0.83ppt至29.15%。2）石英玻璃材料：实现营收5.3亿元，YOY-21.37%；毛利率同比下滑9.02ppt至52.72%。分板块：1）半导体：全球半导体行业复苏，国内需求回暖，公司半导体板块稳步增长；2）光学：光伏行业因阶段性供需错配导致量、价波动加剧；光纤行业海外市场需求下降，价格竞争加剧；3）特种：航空航天领域需求回落导致公司销售订单阶段性下降。子公司：1）上海石创：实现营收3.59亿元，YOY+23.9%；净利润0.15亿元，YOY-40.9%；2）中益科技：实现营收0.65亿元，YOY+25.3%；净利润751万元，YOY+166.4%。

　　加大研发投入；合同负债快速增长。1H24期间费用率同比增加6.6ppt至

　　24.3%，其中销售费用率同比增加0.5ppt至1.6%；管理费用率同比下滑0.3ppt至8.4%；研发费用率同比增加5.0ppt至14.3%；研发费用同比增加37.8%至1.31亿元。截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据8.37亿元，较1Q24末减少14.1%；2）预付款项3.16亿元，较1Q24末增加10.8%；3）存货6.61亿元，较1Q24末减少5.6%；4）合同负债0.25亿元，较1Q24末增加128.8%，公司预收货款增加，虽金额不大，但增长较多在一定程度上传达了积极信号。

　　投资建议：公司是我国高端石英材料龙头，半导体制程用气熔石英玻璃材料通过了三大国际半导体原厂设备商及日立高新认证；上海石创的石英玻璃制品通过了中微公司与北方华创认证。公司两次定增赋能长期发展，三期激励激发成长动能。我们考虑到需求释放节奏，调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别是4.75亿元、5.87亿元和8.24亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别是32x/25x/18x。我们考虑到公司较强的产品壁垒，维持“推荐”评级。

　　风险提示：募投项目建设不及预期、下游需求恢复不及预期等。