业绩符合预期，国内外装机结构持续优化

　　新产业(300832)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年中报，上半年实现营收22.11亿元（yoy+18.54%，下同），实现归母净利润9.03亿元（yoy+20.42%），实现扣非归母净利润8.68亿元（yoy+26.36%）。2024年Q2实现营业收入11.90亿元（yoy+20.23%），实现归母净利润4.77亿元（yoy+20.76%），实现扣非归母净利润4.68亿元（yoy+27.11%），业绩符合预期。

　　国内外稳定增长，装机机构持续优化。2024年上半年，公司实现试剂类收入15.91亿元（yoy+21.13%），中大型机占比提升带动试剂增长，仪器类收入6.15亿元（yoy+12.40%），其中X8仪器国内外累计装机3170台。同期国内收入14.10亿元（yoy+16.30%），试剂类增长18.54%，装机796台，其中大型机占比75.13%，持续提升；海外收入7.96亿元（yoy+22.79%），试剂类增长29.11%，海外销售2281台仪器，中大型占比64.80%（yoy+10.07pct）。

　　毛利率稳步提升，新品布局全面。2024上半年公司整体毛利率为72.78%（yoy+1.29pct），其中仪器类产品毛利率为32.11%（yoy+2.46pct），主要因X系列机中大型发光仪器销售占比提高，海外仪器毛利率为39.95%（yoy+6.31pct）。24H1，公司研发支出2.04亿元（yoy+18.80%），目前全球在售的试剂项目共202个，其中181个试剂项目完成国内注册，全自动流水线T8正式上市，全自动核酸系统R8、1000速全自动发光X10、2000速高速生化C10、全自动凝血分析仪H6等新品处于注册阶段，持续增强在体外诊断领域竞争力。

　　盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为49.40、63.20、80.64亿元，同比增速分别为25.72%、27.93%、27.60%；我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.81、26.69、34.05亿元，增速分别为25.83%、28.29%、27.56%。当前股价对应的PE分别为24x、19x、15x。基于公司在化学发光行业布局完善，试剂逐步进入放量阶段，维持“买入”评级。

　　风险提示。海外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险。