收入短期承压，海外订货破新高

　　中信重工(601608)

　　2024年8月23日，公司发布24年中报，1H24实现营业收入38.90亿元，同比下降16.42%，扣非归母净利润1.63亿元，同比增长37.21%。其中2Q24实现营业收入17.13亿元，同比下降30.98%，扣非归母净利润0.89亿元，同比增长9.71%。

　　经营分析

　　客户项目实施节奏放缓，营收短期承压。1H24实现营业收入38.90亿元，同比下降16.42%，主要是因为风电客户自身原因导致实施节奏放缓，不能按时确认收入，1H24新能源装备板块实现收入0.94亿元，同比-88.18%，相对1H23减少6.99亿元。根据公司公告，2Q24新能源装备生效订货环比增长237%，市场需求低迷态势扭转，看好下半年公司营收逐季度恢复。

　　海外生效订货破新高，看好公司盈利能力持续提升。根据公司公告，公司在澳洲、非洲、南美等区域市场，实现了批量化、大规格破磨装备在国外超大型矿山应用的全覆盖，签订了加拿大金银矿项目，实现北美高端矿业市场的突破。得益于海外市场持续突破，1H24公司毛利率为20.97%，其中2Q24为25.31%，同比/环比均提升7.76pct。1H24公司海外生效订货超39亿元，同比+65%，占比创历史新高。23年公司海外毛利率为35.66%，比国内高20.52pct，高毛利的海外订单有望持续带动公司利润释放。

　　金属价格维持高位，矿山装备仍处于景气周期。24年7月铜、黄金平均现货价格为9385美元/吨、2395美元/盎司，依然处于历史高位水平。根据美国联邦储备系统理事会，鲍威尔在全球央行年度经济政策研讨会表态“货币政策已到调整的时候且（降息）方向是确定的，后续降息的节奏将取决于经济数据的情况”，降息预期进一步增强，有望支撑铜、黄金价格维持高位，继续催化矿山企业资本开支扩张。根据公司官方公众号信息，21年公司直径6米以上矿用磨机国内/全球市占率超81%/23%，有望持续受益矿山资本开支带动的装备需求高景气。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计24-26年公司营收为98.38/111.15/128.75亿元、归母净利润为6.1/8.8/11.8亿元，对应PE为27/18/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　铜、金价格波动风险；中资矿商海外扩张不及预期；能源转型进展不及预期；海上风电招标不及预期；汇率波动风险。