血制品实现稳定增长，静待浆源拓展落地
博雅生物(300294)
2024年8月23日，博雅生物发布2024年半年报，公司上半年实现收入8.96亿元，同比-41.87%；归母净利润3.16亿元，同比-3.05%；扣非归母净利润2.59亿元，同比+0.57%。单季度来看，2024年第二季度公司实现收入4.47亿元，同比-39.14%；归母净利润1.64亿元，同比+5.36%；扣非归母净利润1.32亿元，同比+10.02%。
经营分析
血制品业绩稳健增长，新产品增速亮眼。2024年上半年公司血液制品业务实现营业收入7.90亿元，同比增长3.64%。分产品看，人血白蛋白实现营业收入2.33亿元，同比增长3.48%；静丙实现收入2.20亿元，同比减少14.27%；人纤维蛋白原实现营业收入2.08亿元，同比减少1.64%。公司紧贴市场动态，精准施策，强化学术推广，新品PCC与Ⅷ因子市场表现抢眼，慢病管理平台建设取得显著成效，市场竞争力显著提升。
浆源拓展工作稳步推进，长期发展保证稳固。公司稳步推进浆源拓展工作，2024年7月公司使用自有资金人民币18.2亿元协议受让绿十字香港控股有限公司100%股权，从而间接收购境内血液制品主体绿十字（中国）生物制品有限公司，显著增强了原料血浆规模。上半年公司原料血浆采集量为246.89吨，同比增长14.63%（未含绿十字（中国）采浆量52.1吨）。此外公司全资子公司泰和浆站、乐平浆站于7月获得江西省卫生委颁发的《单采血浆许可证》，有望进一步提升公司原料血浆的供应能力。
不断加大研发投入，产品结构有望持续优化。近年来公司不断加大研发投入，在研项目进展顺利，其中静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）研发获得补充申请受理通知书；血管性血友病因子（vWF)进入研发临床试验阶段，开展临床病例受试者入组；C1酯酶抑制剂已开展临床试验。研发工作顺利推进，有望不断优化公司产品结构。
盈利预测、估值与评级
暂不考虑绿十字并购对公司业绩的影响，我们维持盈利预期，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润5.54（+133%）、6.15（+11%）、6.74亿元（+10%）。2024-2026年公司对应EPS分别为1.10、1.22、1.34元，对应当前PE分别为29、26、24倍。维持“买入”评级。
风险提示
采浆拓展不达预期，产能落地不及预期，新产品销售推广不及预期风险，血液制品质量安全性风险。
