利润增速亮眼，区域布局进一步完善
爱尔眼科(300015)
2024年8月24日，公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现收入105.45亿元（同比+3%），实现归母净利润20.50亿元（同比+20%），实现扣非归母净利润17.85亿元（同比+1%）。
单季度来看，2024年Q2公司实现收入53.49亿元（同比+2%），实现归母净利润11.50亿元（同比+24%），实现扣非归母净利润9.42亿元（同比-6%）。
经营分析
终端需求稳步提升，业务增长有韧性。终端需求方面，公司2024H1实现了门诊量794.07万人次(同比+9.03%)，手术量64.99万例（同比+6.92%）。医疗行业需求有其刚性属性，随着未来经济逐步回暖，国内需求不断提振，眼科行业需求也有望快速提升。其中2024H1公司屈光项目收入41.55亿元（同比+4%）、白内障项目收入17.35亿元（同比+4%）、视光服务项目实现收入23.71亿元（同比+3%）、眼前段收入9.12亿元（同比+5%）、眼后段项目收入7.20亿元（同比+5%），各板块业务增长彰显强韧性。
规模效应下盈利能力持续提升。23年公司实现毛利率49.44%（同比-0.02pct），净利率20.95%（同比+2.08pct），盈利能力稳步提升。拆解来看，屈光项目毛利率57.19%（同比-0.53pct）、视光服务项目毛利率55.95%（同比+0.71pct），白内障业务毛利率37.50%（同比+0.02pct），视光及白内障业务盈利能力有所提升。费用率方面，受益于经营规模不断扩大，公司整体费用率保持稳定。国内外服务网络进一步完善。公司继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心建设，通过收购进一步完善各省区内地、县市的医疗网络，加大眼科门诊部（诊所）网络布局。截至2024H1，公司境内医院311家（同比+82家），门诊部202家（同比+34家）。海外方面，公司已布局140家眼科中心及诊所（同比+16家），逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。
盈利预测、估值与评级
考虑消费医疗整体环境，我们下调公司24-26年归母净利润至40.41/46.79/53.11亿元，分别同比增长20%、16%、14%，EPS分别为0.73、0.76、0.84元，现价对应PE为23、20、17倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。
