三驾马车共同成长，期待AI浪潮来临

　　立讯精密(002475)

　　主要观点：

　　事件

　　2024年8月24日，立讯精密公告2024年半年度报告，公司上半年实现营业收入1036.0亿元，同比增长5.7%，实现归母净利润54.0亿元，同比增长23.9%，实现扣非归母净利润49.6亿元，同比增长19.4%。对应2Q24单季度实现营业收入511.9亿元，同比增长6.6%，环比下降2.3%，单季度归母净利润29.3亿元，同比增长25.1%，环比增长18.4%，单季度扣非归母净利润27.8亿元，同比增长16.5%，环比增长27.2%。

　　公司同时公告了3Q24的业绩预告，预计3Q24单季度实现归母净利润34.5~38.2亿元，同比增长14.4~26.6%，环比增长18.0%~30.6%，单季度实现扣非归母净利润31.5~36.2亿元，同比增长9.5%~25.8%，环比增长13.6%~30.4%。

　　消费电子业务稳健发展，通讯汽车业务高速成长

　　消费电子业务板块，公司上半年收入855.5亿元，同比增长3.25%。自2023年下半年以来，随着AI模型的快速迭代和高效压缩，以及从“云”到“端”的演进趋势下，全球消费电子市场稳步迈入AI时代，越来越多的手机、PC、Pad等移动终端借助端侧AI应用的赋能，并在产业复苏周期的共振下，市场需求被进一步激活。公司在新工艺、新制程的加持下，结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，为全球头部品牌客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务，特别在声学产品领域、AR/VR以及家居/办公等智能设备都获得了诸多客户的高度认可，成为当下和未来成长的强劲动能之一。

　　通讯业务板块，公司上半年收入74.7亿元，同比增长21.7%。公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展为战略，依托在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品的深厚技术积累，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系，送样测试与量产产品均收获海内外头部客户的充分认可与高度评价。此外，由于当前AI大模型参数正快速从千亿级向万亿级甚至更大的量级跨越，庞大的运算量使得下一代AI集群在高速互联性能上有着更苛刻的要求，在此背景下，公司高效协同全球头部芯片厂商为全球主流数据中心及云服务厂商进行光电高速互联产品的前瞻性预研，并共同制定服务于下一代AI集群的高速连接标准。

　　在汽车业务板块，公司上半年收入47.6亿元，同比增长48.3%。随着“车路云”时代的开启、海内外自动驾驶项目的快速落地，以及智能座舱娱乐体验的日益丰富，海量的信息交互带动了智能汽车的舱内外高速互联需求，单车电子电气零部件占比快速提升。公司通过在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵，借助分布海内外的多个生产基地为全球头部主机厂提供完整的产品落地服务，公司汽车零部件业务实现量与质的快速成长。

　　三季度持续增长，期待AI Phone带来新的变化

　　公司季度业绩持续向好，根据公司预告，预计3Q24单季度实现归母净利润34.5~38.2亿元，同比增长14.4~26.6%，环比增长18.0%~30.6%，单季度实现扣非归母净利润31.5~36.2亿元，同比增长9.5%~25.8%，环比增长13.6%~30.4%。苹果即将发布新一代iPhone终端，预计新的系统将会搭载Apple Intelligence，或将拉动消费者需求，缩短换机周期，进而驱动供应链受益。立讯精密和A客户从老产品到新产品都有积极配合，供应份额持续成长，如果A客户产品销量大盘增长，立讯受益程度会显著放大。另外全球数据中心往更高算力发展以及智能汽车全球化的市场和产能布局进一步加快，公司通讯和汽车电子等业务也迎来更大的增长空间。

　　投资建议

　　我们预计公司2024~2026年营业收入2701、3096、3534亿元，归母净利润为135、170、213亿元，对应EPS为1.88、2.36、2.96元，对应PE为20.2、16.1、12.8倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧、技术开发不及预期，大客户销量不及预期。