二季度收入创新高，毛利率环比回升

　　纳芯微(688052)

　　核心观点

　　上半年年收入同比增长17.3%，二季度毛利率环比回升。公司2024上半年收入8.49亿元(YoY+17.30%)，实现归母净利润-2.65亿元，扣非归母净利润-2.86亿元，亏损幅度较上年同期有所扩大；产品售价承压导致公司毛利率同比下降8.9pct至33.90%，研发费用同比减少4.6%至3.19亿元，研发费率同比下降8.6pct至37.61；股份支付费用为1.47亿元。其中2Q24营收4.86亿元(YoY+92.5%，QoQ+34.2%)，自2Q23以来连续四个季度环比增长；归母净利润-1.15亿元，亏损幅度同比环比收窄，毛利率为35.33%(YoY-2.9pct，QoQ+3.3pct)，研发费率为34.37%(YoY-35.2pct，QoQ-7.6pct)。

　　汽车电子和消费电子收入占比提高，泛能源收入占比下降。分产品线看，2024上半年公司信号链产品收入4.55亿元(YoY+10.93%)，占比54%，毛利率为38.31%；电源管理产品收入2.99亿元(YoY+32.51%)，占比35%，毛利率23.62%；传感器产品收入0.92亿元(YoY+10.75%)，占比11%，毛利率48.22%。从下游来看，2024上半年汽车电子领域出货量达1.33亿颗，在欧洲市场实现了大规模的量产出货，收入占比33.51%，相比去年同期提升7.2pct；泛能源领域收入占比52.75%，相比去年同期下降10.9pct；消费电子领域收入占比13.74%，相比去年同期提高3.7pct。

　　三大产品线均积极推出新产品，多款新品顺利量产出货。信号链产品方面，推出了车规级CAN SIC接口芯片、工业485接口芯片等通用接口产品，完善了运算放大器等通用信号链产品，MCU+（面对特殊应用设计的专用驱动/信号链MCU）产品已开始量产并应用于汽车电子执行器市场。电源管理产品方面，汽车主驱功能安全栅极驱动终样已在多家主机厂和Tier-1测试验证中，推出的步进马达驱动、单/双通道低边驱动已实现量产并大规模出货，第一颗高边开关产品已经量产并导入头部汽车客户。传感器产品方面，车规级的可编程磁开关已在客户端实现量产，磁轮速传感器已完成送样测试，绝压、表压、差压系列压力传感器均完成送样测试，部分产品已实现量产发货。

　　投资建议：多款新产品顺利量产，维持“优于大市”评级

　　我们预计公司2024-2026年归母净利润为-1.81/+0.75/+1.81亿元（前值-1.72/+0.81/+1.91亿元），对应2024年8月22日股价的PS分别为7.0/5.4/4.4x。公司聚焦泛能源和汽车领域，多款新产品顺利量产，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。