Q2业绩符合预期，周期上行继续受益
中国重汽(000951)
主要观点：
收入利润高增，业绩符合预期
公司半年报显示，2024H1实现营业收入244.0亿元，同比+21%;实现归母净利润6.2亿元，同比+25%；扣非归母净利润5.8亿元，同比+18%。其中，Q2营业总收入129.7亿元，同比+18%，环比+14%；归母净利润3.4亿元，同比+27%，环比+26%；扣非归母净利润3.2亿元，同比+18%，环比+22%。同时，公司首次半年度分红，半年度每10股派2.91元，彰显公司经营信心。
经营效率提升明显，盈利能力稳步提升
2024H1公司毛利率7.5%，同比下滑0.22PCT；其中Q2毛利率7.2%，同比下滑0.2PCT，环比下滑0.7PCT。2024H1净利率3.5%，同比增加0.1PCT；其中Q2净利率3.7%，同比增加0.4PCT，环比增加0.5PCT，盈利能力稳步提升。费用方面，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/0.8%/1.5%/-0.4%，同比-0.9/+0.8/+0.4/+0.1PCT，环比
0.3/0/-0.3/+0.2PCT。公司在保持研发投入同时，重视降本增效，经营效率提升明显。
国内市场销量大幅增长，燃气重卡销售比重明显提升
2024H1公司重卡销量70537辆，同比+16%；淡季不淡，彰显公司产品竞争力优势。销售结构方面，燃气重卡、新能源重卡占比不断提升，柴油重卡占比大幅下降。高附加值产品比重大幅提升，支撑公司盈利能力。
国内以旧换新政策发力，国外出口需求依旧旺盛
交通部《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》已经发布，对国三重卡淘汰的更新置换补贴将有效拉动国内市场需求。此外，俄罗斯卡车市场1-7月累计销量7.3万，同比小幅下滑4%，在非洲、中东、东南亚需求旺盛的基础上，支撑了中国重卡出口销量。
投资建议
重卡出口是此轮周期上行时期的核心驱动力量，公司作为中国重卡出口的领先企业，将充分受益于行业复苏。我们预计公司2024-2026年营收分别为501.2/584.6/655.1亿元，同比+19.1%/16.6%/12.1%；归母净利润分别为13.7/15.7/18.3亿元，同比+26.5%/15.1%/16.6%，继续给予“买入”评级。
风险提示
国内旧排放标准淘汰政策出台不及预期。国内重卡市场进入存量阶段，淘汰政策的出台至关重要。
