业绩实现高速增长，高毛利率水平持续
锦波生物(832982)
锦波生物2024H1实现营业收入6.03亿元（+90.59%），实现归母净利润3.10亿（+182.88%）。公司2024H1毛利率达到91.58%，在上年同期高基数基础上保持同比上升。维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩实现高速增长，毛利率在高基数基础上保持同比上升。锦波生物2024H1实现营业收入6.03亿元，同比增长90.59%，实现归母净利润3.10亿元，同比增长182.88%。其中，公司2024年Q2单季度实现营业收入3.77亿元，同比增长100.45%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长213.41%。公司2024H1毛利率达到91.58%，和上年同期相比提高了2.43个百分点。公司销售费用率和研发费用率在2024年上半年出现明显下降：公司2024H1销售费用率为17.87%，同比下降3.09个百分点，研发费用率为4.10%，和上年同期相比出现大幅下降。
医疗器械业务保持高速增长，保持高水平毛利率。公司2024H1医疗器械业务实现收入5.31亿元，同比增长91.84%，毛利率为94.43%，较上年同期增加1.70个百分点。其中，单一材料医疗器械产品实现营业收入4.79亿元，同比增长105.01%。公司重点医疗器械产品为以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品薇旖美，聚焦纠正眼周鱼尾纹、眉间纹、额头纹。截至2024年H1期末，公司薇旖美品牌已覆盖终端医疗机构约3,000家。
原料业务收入规模提升，客户数量稳步增长。公司原料业务以创新功能蛋白新材料为核心，尤其是A型重组人源化胶原蛋白原料产品具备较强的市场竞争力。目前，公司的原料已覆盖高端医疗植入级、医疗外用级、化妆品级原材料，客户覆盖国内医疗器械及化妆品生产企业，并积极拓展海外客户。公司2024H1原料及其他业务实现营业收入0.24亿元，同比增长180.07%。公司合作良好的品牌客户采购量稳步提升，公司覆盖的客户数量伴随公司原料产品知名度的提升也在稳步增长。
估值
公司2024H1收入端和利润端均实现高速增长，我们根据公司业绩上调盈利预期，预期公司2024年、2025年和2026年归母净利润分别为6.00亿元、8.44亿元和10.70亿元，对应EPS分别为6.78元、9.53元、12.09元，根据2024年8月22日收盘价市盈率分别为26.6倍、18.9倍、14.9倍。公司收入端保持高速增长，且高毛利率水平持续，维持买入评级。
评级面临的主要风险
医美核心产品销售不及预期风险、医美行业竞争加剧风险、新产品推出不及预期风险。
